夏欣

　　从101.96元到237.99元，短短两个半月，神州泰岳(300002)的股价上涨了133%！是高成长的业绩推动，还是另有幕后推手？神州泰岳2010年一季报为我们揭开了谜底。

　　一季报显示，神州泰岳前十大流通股股东中有8家是基金。除了汇添富成长焦点、景顺长城优选外，其余均系银华基金公司旗下基金。按银华核心价值、银华富裕主体、银华优质成长等银华系6只基金持股量计算，其所持股份占流通盘比例高达16.4%。

　　“基金公司以集团作战的方式疯狂扫货创业板，这种族群压宝式的投资路径显示出一定的非理性特征，已经引起监管层的关注和警惕。”证监会基金监管部相关负责人表示。

　　上述人士同时透露，针对基金买入创业板股票，管理层此前对其窗口指导主要在交易所方面，要求基金公司谨慎参与对创业板股票的操作。目前，管理层已经加大了对异常情况的跟踪力度，包括盘中监控等均成为重点。

　　银华高价接棒？

　　今年一季度，神州泰岳股价节节攀升，几乎呈现单边上涨的格局。从年初不过百元附近，一路上涨。3月30日，股价突破200元后的涨势仍令市场瞠目结舌。4月13日最高达到237.99元，成为当时A股市场第一高价股。业内分析人士指出：在股价飙升背后，基金等机构的大举参与“功不可没”，这也使得创业板的泡沫化倾向愈演愈烈。

　　从年报公开披露信息可知，银华系基金大举买入神州泰岳应该在今年一季度。有媒体称，按照该股除权前的价格推算，银华基金买入的成本价约在190元附近，其对应市盈率应该在70倍左右。

　　如果仅因业绩的高成长性而投资，银华基金此举原本无可厚非。然而，从神州泰岳今年一季度的业绩看，公司净利润环比已经出现下滑。季度显示：一季度实现营业收入为16671.90万元，净利润5715.89万元，分别较去年同期增长27.97%、48.36%，但环比却分别下降24.57%、25.48%。

　　如果不是业绩使然，银华基金投资总监陆文俊为何大胆压宝神州泰岳，甚至不惜与其他基金同行逆势而为？

　　面对外界质疑，陆文俊做出了正面回应，陆文俊称：集中投资是因为看好未来新经济将成为带动经济发展新力量的大格局。

　　不过，令人感到困惑的是，既然是看好神州泰岳未来的成长性，银华基金为何不像其他基金一样参与网下配售，以更低的成本持有呢？作为创业板首批上市公司之一，神州泰岳当时A股的发行价为58.00元/股，网下申购中签率为1.14%。

　　基金的非理性炒作

　　另据《中国经营报》记者了解，银华内部预测，即使以190元/股的价格买入神州泰岳，未来也能赚钱。

　　对此，业内人士评论，神州泰岳股价的迅速飙升得益于创业板“高送转”行情的炒作，而非业绩支撑。

　　早在2月5日的业绩快报中，神州泰岳就释放了业绩大增及10股派3元转增15股的利好，此后，该股股价由120.31元启动，最高达到237.99元。

　　3月26日， 深交所特别发文，警示投资者全面客观看待上市公司高转增现象,理性作出投资判断。

　　“当时市场上最典型被炒作的例子就是神州泰岳，其转增股本拿的是资本公积金，不是拿利润送的，因此，它这个‘10转15’高转送没有投资价值。”西南证券分析师张刚评论。

　　深交所文章中也特别指出：上市公司将资本公积金转增股本，实质就是把从广大投资者手中募来的资金，用于扩张股本而已，对公司的经营状况不会因此发生任何改变。

　　然而，神州泰岳并未就此止住上涨的步伐，直到创出237.99元新高。不过，更富戏剧性的一幕是，神州泰岳在创出新高后的当天旋即跌停。而跌停的前一天是涨停，股价有如过山车。

　　另据记者了解，整体上说，基金参与创业板的比例不高，占基金总资产的比例更低。对比银华基金总共747亿元的资产规模，银华基金买入神州泰岳的总量占其资产总值并不大，但对比神州泰岳仅7900万股的流通盘，银华基金已是出手最大的机构投资者。除了神州泰岳，银华系基金的身影也出现在华谊兄弟、华测检测等创业板股票，并且分别是上述三家上市公司第一大流通股东。

　　“由于创业板公司股本小，流动性小，因此，机构大量参与投资，只能有一个结果——就是抬高股价。与此同时，由于基金投资习惯与投资决策机制所限，一旦决定减持，又会导致股价的暴跌。因此，在交易层面助涨助跌，导致其股价在二级市场较大的波动。”施光耀说。

　　在接受记者采访时，证监会基金监管部相关负责人坦陈，部分基金公司对创业板公司的炒作，已经引起了监管层的关注。“机构参与对创业板公司的炒作，本质上不会创造价值，只能是助长泡沫的形成。而在风险来临的时候，这些基金公司又会比‘谁跑得更快’。”

　　记者也从基金公司获悉，4月中旬，部分基金公司已经收到了监管层对创业板投资的窗口指导。

　　据深交所的收盘数据显示， 神州泰岳4月20日买入的前五大席位是游资，而卖出的5大席位中则有一家机构四家游资。该机构卖出4377.76万元， 按20日77.09元的收盘价算，该机构大约卖出了568540股。业内有人猜测，是银华旗下基金所为。

　　不过，陆文俊坚称：对于成长股，银华的投资理念是长期持有，不会因短期的波动而轻易动摇。

　　“以陆文俊的性格看，不像是会长期持有的人。”一位不愿透露姓名的基金公司表示，“以我自己的经验说，重仓某一只股票的压力是非常大的，大到一般坚持不了两个月的时间。更何况，银华是6只基金全部重仓！”该人士直言，“这多少有赌的成分在里面。”

　　高股价背后不胜寒

　　对于神州泰岳的高估值，陆文俊认为，从静态的估值来看，神州泰岳目前估值比较高，但他认为其短期的高市盈率会很快地被盈利的高速增长所消化。因此，不能光看静态市盈率。

　　而另一位在一季度成功减持神州泰岳的基金经理却向记者表示：“现在创业板动辄七八十倍、100倍的估值，整体而言泡沫很高，股价肯定会往下跌。”他表示近期正在考虑要不要减持另一只创业板股票。

　　“目前看，神州泰岳业务类型过于单一，对中国移动形成高度依赖，合同风险巨大。”某私募负责人分析。年报显示，2009年，飞信业务所获收入占到神州泰岳主营收入的61%。“神州泰岳上市前与中国移动新签的经营飞信业务的合同只签了三年，三年以后怎么办？这是神州泰岳所谓高成长性中存在的最大的不确定性。”

　　“一旦中国移动不继续与它合作的话，上市公司的暴利就没有了，估值也就没有支撑了。另外，中国移动也是上市公司，它凭什么把一个长期暴利的业务交给另一家公司长期做，这对股东不好交待。何况飞信业务本身是没有技术门槛的。”上述人士分析，“看似风光无限，其实风险很大。”

　　对于外界质疑中国移动也许会撤换平台服务商的说法，陆文俊认为，其撤换成本巨大。一旦神州泰岳被撤换，意味着飞信平台可能会有半年到一年的业绩增长停滞期。此外，神州泰岳首季净利润环比却下滑，这似乎表明, “在业绩的持续增长上，神州泰岳也许后劲不足。”某业内人士评论。

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