刘兰香

　　美国证券交易委员会(下称“证交会”)4月16日指控高盛涉嫌欺诈重创美国股市后，尽管高盛连发声明进行抗辩，其所引发的冲击波仍在蔓延，4月19日，亚洲各国股市均告下挫。

　　证交会指控高盛集团及其一位副总裁在美国房地产市场开始陷入衰退时欺诈投资者，称高盛在销售一种基于住宅次贷证券(RMBS)表现的债务抵押债券(CDO)时，没有向投资者透露该CDO的重要信息，特别是一家大型对冲基金公司在CDO资产池选择过程中所扮演的角色，也没有透露该基金已对这一CDO做空。

　　证交会檄文一出，高盛随即高调回应，在网站上先后公布两份声明，提出四大抗辩理由：自身亦在交易中亏损9000万美元；投资者都是有丰富经验的机构且知悉相关产品的风险；对冲基金参与挑选产品标的资产是业内常规；做市商不能向交易一方透露另一方身份。

　　“如果没有充分的证据，作为美国最高证券行业监管者的证交会应该不会如此高调向高盛发难，”4月19日，国内某律所一位熟悉美国法律的资深律师对本报记者表示，但称该案牵涉的利益相关方甚多，目前还无法断言谁将占据上风，“最终博弈的结果很可能是双方达成和解”。

　　花旗则发表研究报告称，这是一起民事诉讼而非刑事诉讼，暗示结果可能是高额罚金。这暗示政府没有找到足够的证据来提起刑事诉讼，不过也不能排除未来出现此举的可能性。美国司法部而非证交会有权发起刑事诉讼。

　　控诉原由

　　证交会在起诉书中提到的大型对冲基金保尔森对冲基金在美国规模位列第三。值得注意的是，保尔森对冲基金并没有被起诉。通过押注美国房市将崩盘，该基金赚得盆满钵满，这其中就包括据称从证交会所指交易中获利的10亿美元。证交会称这笔交易的投资者损失可能超过10亿美元。

　　证交会称，2007年初保尔森对冲基金要求高盛构筑针对自己所选抵押贷款证券的卖空交易，因此高盛请来“独立第三方”ACA资产管理公司设计一款名为“Abacus”的CDO。

　　实际上保尔森亦参与了产品基础资产的甄选，但在产品材料中高盛称，其基础RMBS资产由专业分析机构ACA挑选，没有向投资者透露保尔森对冲基金将从RMBS违约中获益，而且保尔森在RMBS的挑选中扮演了重要角色。

　　证交会认为，在参与投资组合的选择后，保尔森通过信贷掉期合约(CDS)有效地对RMBS资产进行了卖空操作，而鉴于卖空存在的经济利益，保尔森有动机选择那些它估计在不远的将来会出现信用问题的RMBS。

　　时年31岁的高盛副总裁法布里斯-托尔雷(Fabrice Tourre)负责这款产品的设计和销售，证交会将其也列为被告。证交会称，托尔雷还让ACA误以为保尔森的投资与ACA的利益存在密切关联，而实际上，它们的利益存在严重冲突。在相信保尔森亦看多该产品的基础资产后，ACA亦为该产品投资9.51亿美元。

　　在2007年4月26日交易完成后，保尔森为ABACUS产品的设计和营销向高盛支付了1500万美元。半年后这款产品的基础资产就暴露出问题来，至2007年10月24日，其已有83%的RMBS被降级，至2008年1月29日，其99%的资产被降级。

　　高盛则声称，证交会的有关指控在法理上根本不成立，且与事实不符。“任何投资者的损失，乃整个行业总体表现欠佳所致，而非因某些证券最终被选入参考组合，亦和这些证券是如何挑选的无关，”高盛在声明中称。

　　面临多国调查

　　上述熟悉美国法律的律师表示，类似高盛的美国投行此类做法已经比较极端，“因此尽管证交会与华尔街利益息息相关，但民主党政府面临中期选举，为打压华尔街取悦美国民众，在这样一个时机起诉高盛以儆效尤，也为民主党推进金融监管法案制造声势。”

　　瑞信董事总经理、亚洲区首席经济学家陶冬撰文指出，高盛事件已犯众怒，为当局大幅收紧监管提供了口实，不过同时，高盛乃美国核心竞争力所在，其人脉遍布政坛及商界各个角落，因此高盛不会像丰田那样被美国政府追打，最终可能炒人罚款了事。

　　花旗在上述研究报告中表示，高盛面临的两个关键风险是声誉风险以及其它可能与本案相关的起诉。证交会的指控仅涉及一项产品，而关键是这是否孤立的个案，这对高盛的声誉会有很大影响。

　　在美国之外，高盛还可能在欧洲遭到“围攻”。 德国和英国官员已分别表示，将寻求获得美国证交会对高盛业务活动调查的详细情况，这可能是两国对高盛采取法律行动的前奏。

　　金融危机期间屡次接受政府援助的德国工业银行(IKB)是Abacus的投资者之一。证交会称，由于“独立第三方”ACA亦参与投资该交易，IKB最终决定投资1.5亿美元。IKB在2007年濒临倒闭，其先后申请的纾困金额累计至少达100亿欧元。

　　已基本被英国政府国有化的苏格兰皇家银行(RBS)则因收购荷兰银行牵涉其中。ACA资产管理的母公司ACA资产控股公司和高盛购买了荷银针对Abacus发行的CDS，由此导致荷银最终赔偿高盛8.41亿美元，而这笔高额赔偿最终由RBS埋单。

　　值得注意的是，据报道，已经处于风口浪尖的高盛还将派发高额奖金。英国星期日泰晤士报18日报导指出，高盛准备向员工支付超过35亿英镑的季度奖金。

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