王传晓

　　 上市两年，民和股份（002234.SZ）的光环在迅速褪去。

　　 民和股份3月26日公布的2009年年报显示，该公司实现营业收入7.26亿元，同比下降10.63%；营业利润亏损4129万元，归属于母公司所有者的净利润亏损4244万元，每股收益为-0.39元。

　　 而该公司2008年5月才登陆深交所中小板，此后公司业绩则一路下滑。2007年净利润为8472万元，2008年则锐减至5152万元，2009年年报更是爆出4244万元的亏损。

　　 该公司证券部相关人员在接受记者采访时也表示，民和股份上市之时正值行业高峰。

　　 但在最初的招股说明书中，民和股份却对这一行业波动着墨不多，而亦有券商研究机构宣称民和股份“不惧鸡苗价波动，高增长态势明显”。

　　 更令投资者诧异的是，该公司上市以来经历了业绩的两年三变，但公司高管的薪酬却是呈现惊人增长。其中，董事长孙希民2009年年薪为60万元，相对于2008年大增400.42%；董事、副总经理曲洪波的年薪，更是从7.2万元暴增至51万元，增幅高达608.33%。该公司6名非独立董事的薪酬涨幅均超过200%；其中5人更是超过400%。

　　 “薪酬情况是由薪酬委员会制定的，也会参考2008年的业绩。”该公司证券部相关人士向记者回应。

　　 4月13日，民和股份收报17.22元，跌1.32%，较之该公司首日上市时的开盘价33元，几近腰斩。

　　 周期之惑

　　 民和股份上市之初被贴上“行业整合者”的标签，而在上市两年之后，却深陷行业的“战国时代”。

　　 2009年年报显示，该公司的销售毛利率自2008年上市以来节节败退。2007年民和股份的销售毛利率高达24.25%，2008则减少至14.52%，2009年更是萎缩至3.54%。

　　 这很大程度上源于该公司最主要的利润来源鸡苗产品的销售价格。2009年民和股份鸡苗平均销售价格较2008年下降33.46%。

　　 该公司表示，鸡苗生产成本中比重最大的饲料原料玉米、豆粕等虽受金融危机等因素的影响出现了不同程度的价格下跌，但下跌幅度远远低于鸡苗销售价格的下降幅度，因而造成2009年公司主营产品销售毛利率较低。

　　 民和股份主营肉种鸡、白羽鸡和黄羽鸡肉鸡苗养殖以及鸡肉制品等，2008年上市之时，其80%的毛利来自鸡肉产业链的中间环节——鸡苗养殖。

　　 但在行业顶峰完成向资本市场的奋力一跃后，民和股份就开始在行业的激烈竞争中步步滑落。

　　 “鸡苗的价格在最高时5元多一只，而现在的市场价格在2元左右。”该公司相关人士告诉记者。

　　 而根据海通证券的测算，民和股份2009年的鸡苗销售均价，仅为1.71元每只。

　　 “民和股份鸡苗的盈亏平衡点在1.5元左右，当然这个也是浮动的。”招商证券食品饮料行业研究员朱卫华向记者表示。

　　 而目前2元每只左右的价格，对于民和股份来说，也仅仅是微利。

　　 但在民和股份上市之时，招股说明书中虽然提示了鸡苗价格的波动性，但并没有对上市之后几年的价格趋势予以分析。

　　 通过中国畜牧业协会的数据，可以一窥其行业的竞争之惨烈。

　　 数据显示，2009年全年共从国外引进祖代白羽肉种鸡93.60万套，而2008年共引进祖代白羽肉种鸡78.59万套，进口数量净增15.01万套，增长率达到19.1%，比2007年增长39.23%。

　　 而该行业则是延续“祖代-父母代-商品代”的产业链。引种量的大幅增加使得下游产品市场供应量激增，从而导致民和股份的主要产品鸡苗的价格暴跌。

　　 而民和股份2008年上市时的募投项目，正是建设55万套白羽鸡和52万套黄羽鸡项目，随着行业陷入低谷，该公司也在2009年有意放慢了建设进度。

　　 2010年3月24日，该公司更是通过董事会议案，变更募集资金投向，将白羽鸡和黄羽鸡的育雏场和育成场进行合并，并减少产蛋场，并将两种鸡品种的各自孵化场合并为一个。

　　 薪酬暴增

　　 与业绩低迷形成鲜明对比的，则是民和股份的管理费用和销售费用均出现大幅增长。

　　 2009年年报显示，该公司2009年的管理费用为3100万元，比2008年增长了20.26%。而管理费用占营业收入的比重，也从2008年的3.17%上升至4.27%。而同期，该公司的主营业务收入则是减少10.63%。

　　 这与该公司管理人员薪酬的大幅提升也不无关系。

　　 2009年年报显示，该公司6名非独立董事2009年的薪酬总额为261.3万元，而2008年这一数字仅为46.55万，同比增长高达461%。

　　 其中该公司董事长孙希民与总经理孙宪法的年薪分别为60万元和55.5万元，比2008年分别增长了400.42%和560.71%。孙希民持有民和股份53.17%的股权，为该公司实际控制人，与孙宪法系父子关系。

　　 与此同时，民和股份的小非减持却是步步紧逼。

　　 2009年7月，民和股份第二大股东烟台祥润经贸有限公司解进行清算，根据清算报告，祥润经贸所持有的1368.50万股民和股份股权，被胡旭苍和林昌方二人分别持有，前者持有760.34万股，占民和股份总股本的7.0729%；后者持有608.16万股，占民和股份总股本的5.6573%。

　　 而二者也分列民和股份第二和第三大股东。

　　 上述股权已经在2009年5月上市流通。而两位自然人股东的减持也随之展开。2009年8月1日至8月20日，林昌方通过二级市场，减持民和股份87.68万股，套现1236万元。

　　 9月3日，胡旭苍则通过大宗交易平台，减持民和股份300万股，套现3420万元。

　　 而以二者的减持价格计算，其林昌方的减持均价为14.1元，而胡旭苍的大宗交易平台交易价格仅为11.40元，均属于在低位减持，出逃之势明显。

　　 而在该公司2009年年报中，二人更是双双从前十大流通股股东中消退。

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