皮海洲

　　在2009年的利润分配中，创业板上市公司以高送转为主的高分配高转增现象受到市场的格外关注。这种高分配高转增现象不仅激发了市场对创业板股票的炒作热情，同时也受到监管部门的极大关注，并成为证券行业研究的重要课题。中国证监会创业板发行监管办公室副主任李量日前表示，创业板的推出，对证券行业研究产生了很多深层次的课题，如创业板上市公司公积金转增和未分配利润送配的监管政策研究很迫切，当前出现的“送馅饼”现象值得关注。

　　创业板的“送馅饼”现象确实值得关注。特别是作为一种监管政策研究，更应明确“送馅饼”现象产生的缘由，以及“送馅饼”的去向，弄清创业板的“馅饼”都送给了谁。而不应该只是被表面现象以及市场炒作的表面繁荣所迷惑。

　　创业板出现“送馅饼”现象是有其内在原因的。通常说来，小盘股都有内在扩张的要求，创业板公司由于都是中小公司，公司股本偏小，这种扩张要求更加强烈。更加重要的是，创业板是去年10月30日正式推出的，而去年IPO重启以来，新股都是高价发行，资金超募现象严重，超募资金通常都在正常募资计划的1倍甚至是2倍以上。这就大大推高了创业板公司的资本公积金，如推出10股转增15股派3元“最牛分配方案”的神州泰岳，资本公积金由2009年6月底的每股0.758元暴增到2009年9月底的13.795元。正是每股资本公积金的暴增，为其高转增创造了条件。加上高送转既可以满足某些人的利益需求，又可以迎合市场的投机炒作，于是这“送馅饼”现象就在创业板出现了，甚至连年报最烂的网宿科技也推出了每10股派1元转增7股的高转增方案。

　　那么，创业板“馅饼”又到底送给了谁呢？

　　首先，是创业板公司的原始股东。这里的原始股东既包括公司的控股股东，也包括了以公司高管为代表的自然人股东。这些原始股东不仅拥有公司最大量的股份，而且持股成本低廉。

　　其次，是半路参股创业板公司的包括某些保荐机构在内的各种利益集团。这些利益集团凭借手中的各种关系，在相关公司上市大局明朗的情况下，提前几个月或不到一年时间介入创业板公司。虽然他们的持股成本高于原始股东，但却大大低于公众投资者。在创业板公司派送馅饼之时，他们也是重要的受益者。

　　此外，是那些参与网下配售的机构投资者。创业板公司高送转不仅大大降低了这些机构的投资成本，而且高送转引发的市场炒作，更让他们收获甚丰。尤其是这些网下配售股份陆续解禁，这些机构投资者正好可以趁机高抛出局。

　　至于那些二级市场上的投机炒作者，虽然表面上他们也有收获，但实际上是在刀口舔血。面对创业板的百倍市盈率，他们所承担的投机炒作风险是巨大的，他们最终恐怕难逃创业板公司“送馅饼”埋单人的命运，对他们中的绝大多数人来说，高送转的创业板行情不是馅饼，而是陷阱。（作者系资深市场观察人士）