编前语2010年4月6日，银行间市场交易商协会发布了《银行间债券市场做市商工作指引》修订稿，新的指标评价体系进一步适应了市场发展的需要，提高了评价指标的科学性和有效性，将更充分地调动做市商开展做市业务的积极性，促进做市商业务健康规范发展。为了使广大读者更为详细地了解做市商评价体系，促进做市商业务的发展，本版特别围绕修订稿的相关内容进行了解读。

　　记者高国华日前，中国银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场做市商工作指引》（简称《工作指引》）修订稿。该指引强调做市商不得利用做市报价扰乱市场正常价格水平，不得操纵市场。同时交易商协会将按照做市商评价指标体系定期对做市商进行评价。业内专家普遍表示，新的指标评价体系，进一步适应了市场发展的需要，评价方式更加客观、合理，能更充分地调动做市商开展做市业务的积极性，完善做市商激励约束机制，促进市场价格发现机制的完善。

　　我国银行间债券市场做市商制度于2001年开始实施。2001年3月，人民银行发布《关于规范和支持银行间债券市场双边报价业务有关问题的通知》。同年7月，中国工商银行等9家机构成为银行间债券市场首批双边报价商，做市商制度开始实施。自做市商制度实施以来，做市商在引导市场理性报价、活跃市场交易等方面发挥了重要作用。目前，做市商的双边报价已经成为其他市场投资者债券定价的重要参考。

　　但是，相对于我国银行间债券市场的快速发展而言，做市商在促进市场流动性方面的作用发挥得还不够充分。2007年1月11日，人民银行发布《全国银行间债券市场做市商管理规定》，从降低做市商准入标准、加大对做市商的政策支持力度、放宽做市商的相关业务要求和加强对做市商的考核管理等方面对现有做市商制度框架作了进一步完善，为推动市场向纵深发展夯实了基础。随后的2008年4月，银行间市场交易商协会发布《全国银行间债券市场做市商工作指引》等系列推动做市商制度发展的规范文件，并建立起严格的做市商评价指标体系。

　　自建立做市商评价指标体系，并定期开展做市商评价工作以来，我国银行间债券市场做市业务取得了长足发展，做市商对促进市场流动性提高和价格发现机制完善的重要作用进一步体现。从双边报价价差来看，2009年各期限类型券种平均价差均较2008年大幅收窄，其中1年期以内券种平均价差缩小近四分之三，其余期限的平均价差也都缩小了一半左右；从做市报价量来看，做市商买卖报价量49.47万亿元，是2008年的7.45倍，增长势头迅猛；从成交笔数来看，做市商报价共点击成交近两万笔，较2008年增长一倍；从做市成交量来看，共点击成交1.3万亿元，增幅达60%。在做市质量不断提高的同时，做市商对做市合规性的重视程度也显著加强，做市不合规现象明显减少。近两年的做市商评价工作实践，充分表明了集市场成员智慧形成的评价指标体系具有较高的科学性、公平性和有效性，对促进做市商提高做市能力、发挥做市商作用起到了明显效果。

　　尽管如此，从2009年的业务通报情况来看，做市商做市业务中仍存在着做市合规性不强、做市成交量占市场总成交量比例较低等问题，如六大行和全国性商行的成交报价比例均只有2%左右，特别是2009年7月下旬以来，做市商为提高做市排名进行虚假报价和成交的现象日益突出，对做市业务的健康有序发展产生了不利影响。因此，为了提高做市商评价工作的公平性和有效性，引导做市商依法合规开展做市业务，交易商协会对为追求做市成交量而进行的虚假成交进行了剔除。与此同时，交易商协会在发布《银行间债券市场交易相关人员行为守则》和《银行间债券市场债券交易自律规则》后先后多次组织市场成员召开做市商座谈会，研究修改完善做市商评价指标体系。

　　中国建设银行金融市场部陈文对本报记者表示，为保证做市商切实履行相关义务，发达债券市场一般都建立了相应的考评制度，对做市商二级市场表现、做市情况、与监管层合作情况等内容进行全面考核。通过考核建立做市商激励约束机制，奖优惩劣，促使做市商切实履行相关义务。如果做市商没有按要求履行相关义务或已经不再具备成为做市商的条件，监管当局就会暂停或取消其做市商资格。此次银行间市场交易商协会在充分吸收了做市商及其他市场成员的意见和建议，对各项评价指标分值权重、报价价差评分方法、报价量和成交量评分方法，以及加分项和减分项设置等评价指标体系的核心内容进行了修改和完善。如为淡化评价考核排名对做市商做市业务造成的干扰，《工作指引》对做市商评价结果的公布方式进行了调整，不再按照评价得分降序依次排列，而只是公布最佳、优秀合规做市商名单，以及报价价差、信用债券做市、关键期限国债做市、市场评价等单项评价优秀的做市商名单。

　　接受本报记者采访的业内专家普遍表示，在反复论证、广泛征求市场成员意见的基础上，银行间市场交易商协会重新修订做市商评价指引，不仅解决了此前市场运行中存在的种种问题，并且前瞻性地强化做市商激励约束机制，打击违规行为，提高评价工作的有效性，完善债券市场价格发现机制，是银行间债券市场发展过程中的一个重要里程碑。可以预见，债券市场做市业务会更加规范，市场流动性更高，价格发现机制将更趋完善，将进一步推动我国债券市场健康快速发展。