郝保华：公司质地和业绩将引导资金流向

　　程亮亮

　　融资融券3月31日推出以来，融资融券总量仅为5000多万元。融资融券未来将如何演绎呢？

　　一些业内人士是如何看待融资融券的呢？《第一财经日报》记者近日采访了国泰君安信用交易部总经理郝保华和海通证券融资融券部副总经理朱维宝。

　　《财商》：融资融券推出已有数日，公司融资融券业务进展情况如何？

　　朱维宝：虽然3月31日融资融券正式推出首日交易不温不火，且近几日大盘走势较为疲软，但随着投资者对业务的逐渐熟悉，融资融券业务成交量有了明显增长。

　　截至4月8日，沪深两市融资融券总成交量5500多万元(其中主要为融资买入交易)，虽然总的规模还不是很大，但成交量增长态势显示投资者交易热情正在升温。

　　我们认为，随着投资者对融资融券交易规则与风险的逐步熟悉，再加上后市大盘波动可能加剧，融资融券业务交易量将进一步增长。

　　自融资融券业务正式推出以来，海通证券客户较为踊跃。但试点初期无论是监管部门还是海通证券，都本着审慎的态度推进业务的发展。

　　目前我们的主要工作在于客户资质的审核，由于征信标准较为严格，在征信环节筛选掉一批征信评级不够高的客户。此外，在对客户授信时，我们严格按照授信额度不超过客户个人金融资产的一半标准执行。

　　郝保华：我公司已举办了融资融券业务的第一期培训，各家营业部以及我公司的客户服务热线接到大量关于融资融券业务的咨询，其中不乏希望参与融资融券交易的优质客户。目前，各营业部已开始接受客户咨询并开展预征信，接受并办理客户预约申请等工作。

　　《财商》：融资融券推出意味着做空时代的来临，投资方式会有哪些新的变化呢？

　　朱维宝：融资融券的推出为投资者提供更多的投资手段。通过融资融券交易，投资者可以在看好市场或某个个股时，通过融入资金购买股票而放大获利倍数；在看空市场或某个个股时融券卖出。

　　融资融券交易将给投资者提供一定比例的财务杠杆，亦为投资者提供一个双向赢利的机会。这样将为投资者提供一种新的获利方式，不再像以前那样，只有在市场上涨的时候才能够获利。

　　目前在市场下跌的时候，投资者仍然可以获利。这种双向交易机制的建立，加上机构博弈时代的到来，也有效地降低了单边投机市场走势出现的概率，为维护市场的稳定起到了作用。

　　郝保华：融资融券推出的做空机制将改变过去市场长期单边行情的局面，有利于证券价格的稳定，有助于市场价值的理性回归。从长期来看，它将使价值投资理念得到强化，公司的质地和业绩因素最终将成为引导资金流向的主要决定因素，从而减少市场的投机行为。

　　《财商》：融资融券和股指期货的推出，对市场会有什么样的影响呢？

　　朱维宝：融资融券的启动将为市场输入新鲜的资金血液，这点将会对市场产生积极的作用。对于市场中的存量资金而言，融资融券业务无疑有效地提高了其流动性，放大了资金的使用效用。

　　同时，欧美等资本市场成熟的国家发展经历证明，融资融券者往往也是市场中最为活跃的交易者，对市场机会的把握、对信息的快速反应，和对股价的合理定位都起到非常好的促进作用。融资融券者将成为价格发行功能实现的主要推动力量。

　　郝保华：在成熟的资本市场，融资融券业务是证券市场的基本业务之一。从短期来看，它会增加市场资金和证券的供应量，增强市场的流动性，活跃市场交易。

　　从长期来看，它的推出将使中国的证券市场走向成熟。融资融券的双向机制改变了以往单边下跌和单边上涨的行情，弥补了我国证券市场的一个重大缺陷，有利于证券价格的稳定，有助于市场在过度低估和过度高估时出现向合理价值的回归。对于建立健全稳定、健康成熟的资本市场以及合理的市场估值体系将具有重要的积极意义。

　　《财商》：如果客户融我们看空的股票，怎么处理？

　　朱维宝：目前客户可融券的品种必须是在公司“可供出售金融资产”科目下，通常该科目下的证券品种都是公司看好并准备长期持有的。

　　海通证券已建立了健全业务隔离制度，确保融资融券业务与证券资产管理、证券自营等业务在机构、人员、信息、账户、技术系统、交易席位、办公场地等方面相互分离，防范利益冲突发生。

　　融资融券部根据客户融券需求买入相应证券，一方面买入账户及席位与公司证券自营部门是相互隔离的，另一方面我们也酝酿通过股指期货对冲买入证券带来的风险。

　　郝保华：在标的券选择方面，我公司在沪深交易所公布的标的券名单范围内，综合考虑证券品种流动性、波动性、基本面等情况，择优入选，在交易的最前端为投资者和证券公司双方控制风险，是保护双方利益、维护业务平稳发展的行为。

　　同时，在防范利益冲突方面，我公司制定了业务隔离墙管理指引，并将融资融券业务纳入公司统一的利益冲突防范体系。

　　融资融券业务与资产委托、投资银行、固定收益证券、证券及衍生品投资、研究咨询等业务合理隔离，包括人员隔离、业务隔离、物理隔离和信息技术隔离，不同业务之间形成有效的信息隔离机制，切实防范利益冲突发生。

　　《财商》：融资融券发展上还存在什么障碍吗？

　　朱维宝：目前融资融券业务的发展还存在两方面的限制。

　　一是融资融券标的范围较窄(90只，仅占沪深两市上市证券的4%左右)，影响了客户融资融券的积极性。

　　二是尚未建立专业的证券金融公司，目前证券公司无法向证券金融公司申请转融通，而只能以自有资金和证券向投资者提供融资融券服务，导致融券业务发展进展缓慢。

　　郝保华：目前在试点阶段，融资的资金和融券的券种来源采取的是使用券商自有资金和自有证券向投资者提供的方式。

　　然而仅通过这种方式提供市场资金和券是远远不够的。特别是融券业务中，券商将自有证券提供给客户作融券交易本身对融资融券业务的发展有很大的限制。市场在今后对转融通机制出现的需求将会越来越显得迫切。

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