朱李

　　市场对大小盘风格转换的讨论已经持续了超过一个季度，大小盘股走势的剪刀差也已经让越来越多的人觉得难以忍受。但令人不解的是，直到目前为止，以银行股为代表的权重股的行情都还只是昙花一现。

　　现在，权重股的拥趸们的问题是：股指期货的推出会成为那最后一根稻草，从此把银行等权重股带出泥潭吗？

　　中证指数有限公司公布的数据显示，股指期货标的沪深300指数的前20大权重股中，包括银行、券商、保险在内的金融股占了13席，权重总占比超过26%。

　　

　　观点一：股指期货将成权重股分水岭

　　一部分机构及个人投资认为，股指期货推出后，市场对于权重股的需求将明显上升，并最终导致权重股估值水平的提升。

　　例如，海通证券在最近的一份报告中指出：值得投资者注意的是，股指期货的推出可能加大股市的两极分化，资金重点流向成份股，蓝筹股将受到青睐。股指期货推出以后，出于避险和套利需求，机构投资者对沪深300现货市场上成份股的需求将大大增加，推动成份股价格上涨，追涨心理会吸引大量散户跟进成份股，推动其价格进一步上涨。相对而言，非成份股活跃程度将会日渐萎缩，流动性将会逐渐丧失，渐渐被冷落。

　　一位公募基金经理也对《第一财经日报》表示，股指期货的推出会推动A股与国际市场接轨的进程。从国际市场的状况来看，往往是小盘垃圾股交投清淡存在折价，而大盘股由于机构参与较多、交易量充分，因而会相对小盘股出现一定溢价。未来，A股应该也会逐步完成这一过程。

　　

　　观点二：巧用权重股操纵现货市场？

　　还有一种观点认为,股指期货的推出会带来银行等权重股的交易性机会，原因在于资金被认为在理论上可以通过操纵权重股的价格来影响股指现货市场，并最终在期货市场实现获利。

　　一家专业从事套利的机构的投资总监向本报介绍说，市场中有参与者认为，他们可以先在期货市场建立股指期货的多头或空头合约，然后在现货市场相应地重点买卖沪深300指数中权重较大的招商银行、交通银行、民生银行、中国平安、中信证券等成份股，以达到影响沪深300涨跌的目的，最终实现获利。

　　不过另一位套利者认为这一方法并不具有操作性。据他介绍，为减少现货与期货之间的偏差，目前股指期货的套利者一般都是自行买入或卖出沪深300全部300只成份股。“如果说为做套利我买一篮子现货市值为300万左右，招商银行在其中所占的市值可能在50万~60万，但仅有招商银行还不够，还需要继续买入200余万其他各种股票，”这位套利者解释说，“也就是说，这对投资者资金量的要求是很大的。仅想靠若干只股票撬动大盘，我认为在理论上是不可行的。”

　　不过，也有人认为甚至不需要动用庞大的资金也可达到同样的目的。一位基金经理告诉本报，近期一家券商所出的股指期货交易策略报告中就提到，买银行股来影响股指的操作方法难度较高，但投资者可以利用在上证综指中权重最高的中石油、中石化之类的股票来“借力打力”。“研究结果认为中石油、中石化在撬动股指方面的杠杆是最好的，中石油如果涨停，会在上证综指中有明显反映，而如果上证综指涨了，沪深300是不是一般也会跟着上涨？”这位基金经理这样反问。他认为从这个角度来说，股指期货的推出势必对股指造成较大影响。

　　不过该基金经理同时强调，他认为市场对这一预期已经有较为充分的体现。

　　另外，前文提到的专业套利者表示，“借力打力”的思路具有一定的可行性，“但有多大把握并不好说”。该人士表示，关键在于对上证综指的操纵实际上能否影响市场，获得市场的配合，“如果建了多头合约，而指数又拉不动，结果也还是白搭”。因此他认为这种策略仅是实验性的，还需要更多的实践验证。

　　

　　观点三：关键在于基本面

　　更多的受访者认为银行等权重股的走势主要还是取决于其自身的基本面状况。股指期货对这些股票的影响可能仅限于提升它们的交易活跃度和流动性。

　　“如果盈利预期不好，光靠股指期货，银行股还是缺乏上涨动力。”前述公募基金经理这样认为。

　　而一位QFII基金经理也表示，对他们来讲，股指期货的推出对市场不具实质性影响，至多只是增加一些交易量，但应该不会显著提升银行等权重股的估值水平。“对我们来说，只有企业的盈利才会对股价起实质的推动作用。”该基金经理如是说。

　　而上海的一位私募人士则表示，对于股指期货，更多预期它在推出后市场交易会非常活跃，同时可以降低组合的风险，至于股指期货对银行股的拉升作用，他倒没太关注。对于在沪深300中占比较高的银行业，该人士的看法是，如果未来银行能够解决地方融资平台质量问题并顺利完成再融资，那么银行股应该还是有看点的。

　　而前文提到的公募基金经理表示，从他个人的感觉来说，从2005年到现在，整个A股的估值中枢一直是在下降的，未来估计银行股估值涨到20倍的可能性几乎没有，“股指期货推出后，大家会更加理性，到15倍时也许就该做空了”。

　　有财学习一下

　　沪深300指数编制规则

　　沪深300指数以调整股本为权数，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。分级靠档方法如下表所示：

　　举例：某股票自由流通比例为7%，低于10%，则采用自由流通股本为权数；某股票自由流通比例为35%，落在区间(30，40］内，对应的加权比例为40%，则将总股本的40%作为权数。

　　注：自由流通比例是指公司总股本中剔除以下基本不流通的股份后的股本比例：①公司创建者、家族和高级管理者长期持有的股份；②国有股；③战略投资者持股；④冻结股份；⑤受限的员工持股；⑥交叉持股等。

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