□申万研究所 王晓亮

　　宝钢股份（600019）日前公布2009年年报，去年共实现收入1485亿元，同比减少25.97%，加权平均净资产收益率6.27%，同比下降0.72个百分点；实现归属母公司的净利润58亿元，折合每股收益0.33元，同比下降9.95%。

　　点评：宝钢股份的年报基本符合市场预期，公司2009年业绩主要受市场影响，其宽厚板和特钢产品的毛利率分别下滑了34.84和10.22个百分点。但值得关注的是在困难的市场形势下，公司通过改变品种结构，提高技术含量，冷轧产品毛利率反而提升了2.63个百分点。

　　钢铁行业从2008年以来，经历了一段景气度的探底，目前回暖仍须时日。而市场也对一些负面因素反应过度：如铁矿定价新长协制度还未正式确定，实现季度定价可能是大方向，市场上因此看空长协矿占比较大的宝钢股份。虽然此消息有利空成分，但市场认为长协矿取消就等同于成本优势丧失，进而导致宝钢利润下滑这种逻辑过于简单。从淡水河谷的声明看，并未完全取消长协矿供应，未来即使取消，宝钢这类重点合作对象也必然会有优惠措施。而关键在于，因产品结构不同成本变化对不同公司利润影响不同，宝钢具有品种结构优势，有向下游转移成本的能力。

　　同比下降的年报并不构成沽空理由，目前该股走势也比较稳健，中长线价值投资者可适度吸纳，耐心持有。

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　　宝钢股份董事长换人

　　昨日，宝钢集团公告，在宝钢股份3月31日召开的董事会上，宝钢集团董事长、宝钢股份董事长徐乐江辞去宝钢股份董事长一职。经徐乐江推荐，会议选举宝钢集团总经理何文波为宝钢股份新任董事长。徐乐江仍担任宝钢集团董事长。宝钢集团有关负责人表示，徐乐江辞去上市公司董事长一职属于内部正常调动，对宝钢股份不会产生任何影响，今后，徐乐江将主要负责集团的总体业务，不再负责宝钢股份的业务。 （常 红）

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