□申银万国

　　公司募投项目如期达产，预计生猪价格2010年较2009年回升5%，2011年-2012年增长3%。公司的投资亮点在于：1、产品结构优势，低温火腿类产品销售量占75%以上。2、募投项目2010年-2011年集中投产，产销规模大幅增加。目前资本市场多数将该公司定位于业绩增长缓慢的国内二线肉制品企业，随着投资者对公司产品卓越的品质、产能释放的推动，2011年业绩将大幅增长。

　　预计2010年-2012年得利斯归属母公司所有者净利润为0.8亿元、1.6亿元和2.22亿元，摊薄后每股收益为0.32元、0.64元和0.88元，业绩分别同比增长27%、100%、39%，2009年-2012年净利润复合增长率52%。目前国内肉制品上市公司平均市盈率为28倍，考虑到2011年公司业绩翻倍增长以及产业链整合预期，我们给予公司2011年40倍市盈率，对应股价25.6元，距目前股价还有23%上涨空间。首次给予“增持”评级。

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