每经实习记者 贺麒麟 发自上海

　　在加息等激进的退出措施预期缓和的情况下，央行通过公开市场操作回笼资金的力度却大大升级。据《每日经济新闻》初步统计，3月份央行共计通过公开市场操作净回笼资金超过6000亿元，相当于两次上调存款准备金率0.5个百分点。

　　有业内人士指出，随着4月份公开市场到期资金大大减少，预计央行4月回笼资金力度将大大放缓，预计未来市场资金面仍将呈现宽松局面。

　　3月资金回笼创两年新高

　　由于市场到期资金规模庞大，央行频频加码收紧流动性。据Wind资讯统计显示，3月，央行共从公开市场回笼资金13680亿元，创下最近两年来单月资金回笼最高记录，在全额对冲当月到期资金(7660亿元)后，净回笼资金量达到了6020亿元。如果以单次上调0.5个百分点准备金率计，相当于央行在3月上调了两次准备金率。

　　尽管公开市场在3月净回笼了巨额资金，但对于持续宽松的资金面几乎没有构成冲击。3月整个资金市场供应仍然大于需求，一天回购的加权平均利率水平由月初的1.4338%，跌至目前的1.3005%，下降了13个基点。

　　另外，在“适度宽松”的政策下，尽管央行在3月份大力回笼资金，但是冻结资金的时间并不长，其中近万亿资金被平滑移动至二季度释放。

　　统计显示，二季度公开市场到期资金高达1.82万亿元，比一季度还要多170亿元。在二季度到期资金量中，由一季度平滑移动的资金量占了84%。其中，由3月份移动的资金则占六成以上。

　　有业内人士指出，央行维稳公开市场流动性的意图并未改变。目前，从本周的回笼态势看，央行的操作力度相对前几周较温和。

　　数据显示，本周公开市场有600亿元央票和正回购到期，较上周大幅减少。而本周央行共计发行央票1250亿元，并进行了980亿正回购操作。对冲掉到期资金后，本周净回笼资金1630亿元，回笼力度随到期量缩减。

　　4月回收力度或将减轻

　　兴业银行交易员冯小波认为，3月份的操作，冻结资金时间不长，使二季度到期资金大幅度增长。三月期的央票和91天的回购，使资金平滑移至二季度，尤其是6月份。“本来6月份是全年到期量相对较小的一个月份。”这样平衡了全年的到期资金，也是考虑到市场的承受力。

　　至于准备金率，冯小波表示要看信贷情况，如果准备金率调整的话，可能是差别调整。

　　北方国际信托股份有限公司交易员韩冰表示，流动性一直泛滥，央行的大方向是收紧。4月份准备金随时可能上调，“这其实和发行央票是一个效果。”

　　但韩冰同时指出，央行4月份加息的可能性不大，原因有二：一是因为3月份和一季度的CPI数据应该不高；二是现在人民币升值压力大，如果这个时候加息，将引发风险。

　　对于二季度的到期资金增量，韩冰称不会有太大影响。“6月份可能会加息，也可以用其他手段，做相应的对冲操作。”韩冰指出，4月的关注点主要有两个：一是3月信贷增量，二是3月份和一季度的CPI数据，也可一并关注房价等其他因素。

　　而花旗银行分析员彭程在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，3月份总体来说，公开操作的量非常大。其中，部分用来是替代上调存款准备金率。因为目前超额准备金还很多，上调存款准备金的话，“不是一块钱对一块钱的效果。”而发行央票和正回购的话，就比较直接了。

　　彭程称，继2月因春节大量净投放以后，3月份的大力回收是合理的。虽然流动性回收是大趋势，但4月份公开市场操作，力度将轻于3月份。

　　彭程进一步指出，根据此前商务部长陈德铭的说法，3月可能会产生贸易逆差，那么需要对冲的需求量就少了。“外资流入和国内流动性，是需要回收抵消的两大方面。”不过，他表示，贸易逆差应该不会持续，“这只是个别月份的现象。”

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