陈植

　　 最近，新加坡交易所不少中国概念股品感到丝丝“苦涩”。

　　 嵘燊集团债券违约、中国印染退市、仁恒置地被剔除出Straits Times指数……新交所一度备受追捧的中国概念股，似乎“失宠”。

　　 “要说没有负面影响，我肯定说假话。但总体而言，中国概念股在新交所依然受到欢迎。”新加坡交易所北京代表处首席代表罗怡德在接受记者采访时说。他表示，中国概念股热力不减，比如，近期一家市值达5-6亿新元的福建食品制造企业、一家市值达15-20亿新元的国内造船企业即将登陆新交所，上半年至少还会有2-3家市值在10亿新元以上的国内企业在新交所挂牌。

　　 平均市盈率12-14倍

　　 2月底，在新加坡上市的嵘燊集团宣布，其2012年到期的、在新加坡交易所销售的1.46亿美元债券将“无法按时偿还”，理由竟是中国外汇管理局（SAFE）拒绝批准将公司资金汇往国外偿还债务。

　　 数日后，中国印染黯然退市，主要原因是其国内的母公司浙江江龙控股集团已在当地绍兴县政府的推动下，开始破产重组。

　　 3月17日，新加坡证券交易所表示，基于市值跌幅过大，中国房地产企业仁恒置地将被从Straits Times指数中除名。另一只硕果仅存的Straits Times指数中国概念股中国远洋（新加坡）似乎面临被剔除的风险，近期其市值在Straits Times指数30家成分股中排名倒数第一。

　　 “每个交易所都会遇到类似的问题。”罗怡德对此解释说。他不认为这将引发中国概念股在新交所的集体“沉沦”。

　　 不过，新加坡投资者对中国概念股财务问题的担忧依旧深重。自2008年11月起，富时海峡中国指数的跌幅整整高出新加坡海峡指数近30%。新交所中国概念股总体成交量偏低，市盈率不高的情况突出。

　　 淡马锡集团全资控股的祥峰投资管理集团中国首席代表郑俊聪对此解释说：“每家交易所都有自己的特点，在新加坡，造船、水处理、先进制造业等行业市盈率并不低于其他证券交易所。”

　　 罗怡德相信“中资概念股在新交所失宠是资本市场的误解”。此前新加坡交易所专门做过一次调查，发现市值在2亿新元以上的中国概念股，其成交量与市盈率并不比港交所等亚洲证券交易所上市的中资股低。“当前在新交所上市的中国概念股平均市盈率在12-14倍之间，年换手率基本在150%左右。次贷危机后，能有这样的表现，说明新加坡投资者对中国概念股还是相当认可的。”

　　 在罗怡德看来，误解的部分原因在于新加坡偏高的汇率。目前新元汇率大约是港币的5倍，导致在同等市场估值下，新加坡上市公司对应的股价要比港交所低80%左右，容易出现1新元以下的“仙股”，而按照国际投资惯例，股价1元以下、规模偏小的上市公司往往存在成交不活跃、市盈率偏低的困境。

　　 信心重振进行时

　　 中国概念股面临“失宠”，负面效应不容忽视。仅去年下半年，3家在新交所上市的中国概念股纷纷选择两地挂牌。

　　 转变始于中国旺旺的“转会”。一位新加坡投资基金负责人透露，中国旺旺转投港交所的原因，是因为中国旺旺虽然每年净利率达16%，但在新交所只能拿到15倍的市盈率，而业绩相差几无的康师傅在港交所的市盈率却高达约40倍。

　　 “我们通过调查却发现，一些转到其他交易所上市的公司，只有在上市初期股价和市盈率超过在新交所上市，后来它们股价与市盈率将与新交所相当接近。”罗怡德强调说。3月初，中国心连心化肥公司在新交所的股价甚至比港交所的略高。去年12月，这家公司以介绍形式登陆港交所。

　　 去年，新交所上市公司再融资额度达到约160亿美元，在亚州证券交易所排名前列。“新交所再融资能力的增强，意味着上市公司更倾向通过在新交所增发股票再融资，而不是依赖两地上市。毕竟后者要准备两份财务报表，并遵守不同交易所的监管规则，财务风险控制成本会提高。”上述新加坡投资基金负责人表示。

　　 3月初，有消息称新加坡证交所计划未来几个月引进亚洲公司的美国存托凭证（ADR）交易。首批引入交易的将包括网易、盛大网络和百度等公司的ADR，无锡尚德、携程、中国铝业和如家也在准备开放交易之列。

　　 罗怡德对此表示：“这将由基金管理公司牵头引进相关金融投资品种，只要符合新交所的监管规则，新交所不会刻意阻止金融创新品种登陆。”