□上海证券通首席分析师 陆水旗（阿琪）

　　行情波动幅度从去年三季度的600点、四季度的300点收敛到了今年一季度的200点，三月份更是浓缩到100点，已经形成一个典型的僵局。目前行情尽管局面很混乱，但局势却也很清晰：只要大盘蓝筹股继续“冬眠”，指数就不可能有好的表现；同时，大盘蓝筹股的低估值赐予了指数良好抗跌性，如此，“题材股轮炒”行情仍会有恃无恐。如今行情轮动的是题材，不是风格。

　　市场陷入僵局

　　行情整体“走投无路”陷入僵局的原因是：整体不足18倍的动态估值支撑与政策面逐步收紧形成对峙、经济和公司盈利的漂亮数据与市场流动性逐渐收敛形成对峙、大盘蓝筹股估值修复要求与题材概念股潜在的风险释放压力形成对峙、2950点一线的年线支撑与3350点一带囤积的历史天量形成对峙。A股历史上还从来没有出现过目前这般多空纠结、反复拉锯的混杂局面。

　　能不能通过大盘蓝筹股风格轮动一下来打破当前的僵局呢？难！因为大盘蓝筹股自从去年11、12月份失去风格轮动的最佳时机之后，后期风格轮换希望已经越来越渺茫。

　　蓝筹股行情成“传说”

　　风格难轮换原因在于：

　　1、在之前传统经济增长模式中，投资部门的行业与公司享受到过多政策要素、资源要素、资本要素方面的偏爱，如今的大盘蓝筹股大多分布于钢铁、石化、有色、煤炭、地产、建筑施工、工程机械、银行保险等行业，除银行保险外大多属于产能过剩与“调结构”的对象，如实反映基本面动向的大盘蓝筹股行情已经难以行驶“逆风船”。

　　2、大蓝筹需要有大兵团资金来运作，青睐大蓝筹的只能是那些以年度为投资时间单位，以公共基金为代表的专业机构投资者。但因“大、小非”不断解禁流通，基金资产相对于流通市值的市场占比已经从2007年的30%缩减到了目前不足16%，市场话语权已丧失；以往那种扎堆运作的赢利模式也已经被产业资本和私募基金群雄并起的风格化模式所瓦解。没有大兵团资金，大盘蓝筹股行情是无米之炊。

　　3、目前经济和公司盈利数据虽好，但基数原因大于增长因素。目前已有少数投研机构开始较大幅度地下调2010、2011年公司利润增长预期，盈利预期面临下调意味着行情整体的防御性降低，这也是目前大盘蓝筹股更加难涨的原因之一。且今年盈利“前高后低”的趋势意味着缺乏超预期增长的潜能，所以难有大的作为，蓝筹股风格轮动成为“传说”，即使后市大盘蓝筹股偶尔产生集体性反弹，也只能是一种“抽风行情”，而不能视之为风格轮动。

　　蓝筹一动盘面成残局

　　此外，在目前唯大蓝筹沉寂并压抑指数、题材股乱舞的局面下，大蓝筹如果轮动一下的局面又会怎样？我们可以想像，最终结局必定是轮炒个股赢利模式随风格轮动而终结，指数随大蓝筹脉冲式补涨后，在3300点一带囤积的历史天量尚未得到有效置换状态下也是快速终结的行情。因此，如果大蓝筹不动，行情整体还具有低估值的较好防御性，如果大蓝筹一动行情整体的防御性优势也将失去，目前陷入僵局的行情即使因风格轮动而突破了也是一个残局。

　　目前行情的亮点是集中在“讲故事、听故事、炒个股”的题材股方面，但需要注意的是，目前题材股行情的风光满面是建立在行情整体具有防御性基础上的，一旦指数的安全边际降低，题材股行情的活力也必然锐减。

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