本报记者 钱秋君 北京报道

　　 原本每年年初票据融资多头主导的火热态势在2010年的一季度出现了超乎市场预期的逆转。2010年在监管层规定的信贷投放规模限制下，似乎商业银行手中还有底牌，就是尽量减持票据资产换取信贷空间，这也是2009年下半年以来信贷规模趋紧时期商业银行通用的做法。　　

　　 3月11日，央行公布2月的信贷数据，新增人民币贷款7001亿元，较去年同期少增了3714亿元。计算前两个月的累计新增贷款，今年比去年同期少增了6000亿元。　　

　　 而在新增贷款中剔除票据因素后，只计算短期贷款和中长期贷款，今年前两月二者相加达1.79万亿，高于去年同期的1.39万亿。这意味着，虚增部分有所减少，实质性贷款高于去年同期。

　　　　细观2月信贷数据，当月新增的7001亿元贷款，票据融资净减少1774亿元（延续了自去年6月份以来的减少趋势），反之推论实质性贷款应该新增8775亿元。 同样情况1月新增贷款1.39万亿，票据融资净减少1809亿元，实质性贷款应新增1.57万亿。

　　 1月中旬监管层加强对信贷投放的指导后，2月信贷增速平稳。商业银行继续利用去年票据融资抢占的空间，调整信贷结构。“现在政策约束力度越来越大，商业银行都在压缩票据。”一位国有商业银行人士表示。

　　信贷虚减实增

　　票据融资净减1774亿元

　　 3月11日央行发布金融数据，新增贷款7001亿元。信贷理性回落，中长期贷款占比持续高位，个人贷款新增量大幅下降。

　　 在央行数据中看到，今年前两个月的票据融资连续负增长，1月票据融资减少1809亿元，2月减少1774亿元。值得注意的是，一些银行2月票据融资规模及比例都出现了下降。一国有大行相关人士对《华夏时报》记者强调，“票据是一个调节项，是做大规模还是有意压缩，要看银行自身的操作策略。”　　

　　 在监管层强调“关注”票据业务之后，一些银行通过提高定价水平、控制直贴规模以及严查真实贸易的背景下，总体规模回落。事实上2月新增贷款中，四大行、上市股份制及城商行分别新增贷款2934亿、1001亿和1286亿，其中票据分别减少1036亿、484亿和224亿。　　

　　 票据融资成为了银行腾出放贷空间的主要手段。中国银行全球金融市场部分析师石磊认为，2月票据融资继续减少，在持续大幅下降后，目前银行的票据规模已经不大，继续通过压缩票据融资挖掘放贷潜力的空间有限。

　　 正所谓“此一时彼一时”。

　　 回头看2009年初时，票据融资曾承担了贷款额度“蓄水池”的作用。彼时不少银行预期贷款额度会收紧，采取了扩张票据融资来抢占贷款额度的策略。在2009年前两个月的新增贷款中，票据融资共1111亿元，票据融资占新增贷款的比例达到了41%。　　

　　 根据此前公布的数据，2009年1月份全国商业银行投放人民币贷款1.62万亿，其中票据融资增加6239亿元。即今年1月份票据融资同比锐减8000多亿，与2009年12月相比，环比多减693亿元，环比降幅为62%。　

　　 而从2009年底开始，贷款额度收紧，商业银行开始“放水”，即以其他贷款品种，来置换收益低的票据融资的策略，以获得更高的收益。

　　 此时监管部门更是严格控制贷款增速，对商业银行的信贷数据每日进行监测。另外票据贴现利率与同期存款利率倒挂的因素也已经不存在，2009年年初票据融资放量井喷的现象不具备可复制性。

　　 中信银行资深票据专家赵慈拉表示，“票据融资环比出现降幅，说明一般性的信贷供给规模非常紧张，银行已经集中资源在满足一般性信贷需求。”　　

　　 1、2月份全国商业银行新增人民币贷款2.09万亿，已经占到全年7.5万亿计划的27.87%。票据融资作为缓解信贷压力的应急良方不增反降。“以一般性贷款需求旺盛和信贷规模仍旧紧张的情况来看，票据融资在3月份还会持续负增长。”赵慈拉说。

　　贷款多投入实体经济

　　 在新增贷款中剔除票据因素后，只计算短期贷款和中长期贷款，今年前两月二者相加达1.79万亿，高于去年同期的1.39万亿。虽然新增贷款增额有所下降，但票据虚增得以扼制，流入实体经济的贷款数，今年前两月大于去年同期。

　　 事实上，2月对公中长期贷款是新增贷款的“主力”：当月增加5088亿元，占总新增贷款的比重达73％。对公短期贷款增加1960亿元，尽管较上月少增，但较前几个月多增较多。交通银行分析师鄂永健认为，这表明企业流动资金贷款需求保持旺盛。　　

　　 专家分析认为，票据融资占比的减少是个积极变化，说明企业生产经营活动在增加，信贷对经济的拉动力在增强，说明银行资金正逐步进入到实体经济。短期贷款的增加意味着中小企业的融资需求在陆续得到满足；中长期贷款占企业新增贷款的近五成，说明贷款仍然更多地流入了基础设施建设领域。　　

　　 此前，央行研究局局长张健华曾透露，央行研究局对部分银行的调查显示，大部分资金投入到了“4万亿”拉动的政府主导投资项目中。 　　

　　 加大信贷投放力度后，导致各家银行在国家重点项目上的争夺异常激烈。“目前银行方面确确实实是想抓项目，为了配合中央财政的投资项目，总体而言贷款大部分还是投到了这些项目中。”张健华说。　　

　　 中信证券研究部朱琰在一份报告中指出，资金主要投向基建领域。信贷资金投向主要集中在与政府投资有关的项目之中，包括中央和地方的基础设施建设、能源、交通等领域。

　　 除此之外，中小银行信贷资金的投放领域也主要集中在能源、制造、贸易流通以及交通、电力等行业。并且，政府主导的基础建设项目也成为中小银行的主要投放方向。　

　　 一位中小银行工作人士如是说：“以我们银行为例，2010年1、2月的信贷中，至少有七八成是投向政府项目。而据我所知，行业内最高的中小银行，这一比例甚至可以达到90%。”

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