□中期嘉合期货 张笑金 何 飞 吴建伟

　　2月27日世界上最大的铜出口国智利发生了里氏8.8级强烈地震，引发了期货市场对铜矿供应的担忧，3月1日，上期所有色金属大幅高开，沪铜所有月份合约更是以涨停盘开盘。但沪铜在封涨停8分钟之后，价格开始快速下跌，铝锌期货价格也跟随大幅走低。

　　就本次智利地震来说，对铜的影响不会太大。首先震中区域不是智利的主要产铜区。智利的主要产铜区在距离震中800公里的北部沙漠地区。主要矿区包括开采设施和港口在内的影响铜开采和出口的主要基础设施都没有受到大的影响。从历史经验看，每次地震后铜价都会有冲高的表现，但每次都没有改变商品长期的运行趋势。在欧美经济没有明显复苏且库存仍然维持在高位的情况下，只依靠中国的需求已经很难出现2009年那样的单边上涨行情。后期需关注中国两会出台的政策和领导人的讲话，国际上需要关注欧元区国家能否找到合适自己的解决债务危机的手段以及美元的走势。有色金属操作上，建议投资者仍然以做空为主，不建议追高。

　　近期围绕2010年度铁矿石谈判的言论可谓沸沸扬扬，长协矿价格可能大幅上扬的预期不断强化，当前现货铁矿石价格较2009年长协矿价格溢价超80%。在铁矿石谈判的背景下，铁矿石价格仍然有继续上涨的动力，钢厂成本压力较大，而出于转嫁成本的压力，钢厂将不得不提高价格。产量上看，在连续四个月粗钢产量下滑后，1月份粗钢产量环比略有增加，而下游需求仍然不足，成为近期库存大幅攀升的主因，特别是春节效应积累的库存非常明显。据统计，当前钢材全国社会库存达到1809万吨，其中，螺纹钢库存总量719.4万吨，线材库存总量222.1万吨，均创历史新高，如此庞大的库存需要市场较长时间的去库存化，而短时间内库存持续攀升对钢价形成较大压力。总体上，短期螺纹钢将可能出现震荡走低行情。

　　豆类期货方面，利空因素多于利多因素。利多主要来源于我国两会的召开，因为近些年的两会当中，“三农”问题历来是热议的话题，政府出于保护农民的利益，往往会出台一些对农产品价格利好的政策。

　　 另一方面，经过春节长假，下游贸易商或者企业的库存消耗殆尽，需要进行适量的补充，短期内也会对农产品价格形成支撑。利空方面，南美大豆连续丰产以及美国大豆种植面积的进一步增加，再加上国内库存压力的不断加大，使得国内外的大豆供应量持续上升，而此时大豆的需求量短期内跟不上其供应量增长的速度。另一方面，面对充足的流动性以及巨大的通货膨胀预期，我国央行连续上调存款准备金率及央票利率，基本可以看出货币政策已从宽松的货币政策逐步向稳健的货币政策转变，而美元近期的强势不改，也对商品价格形成一定程度的压力。换句话说，紧缩的货币政策以及美元的强势反弹，使得农产品价格的上涨缺乏金融因素的持续支撑。

　　 技术上，农产品节前走出阶段性底部，经过一轮反弹后，目前反弹基本接近尾声，后市价格经过震荡后再次下探的可能性较大。