每经记者 熊晓辉 发自上海

　　 豫园商城 （600655，收盘价28.59元）最终还是以5亿元的价格将所持32.73%德邦证券股权在上海联合产权交易所网站上挂牌出售，尽管在此之前，豫园商城准备低价转让德邦证券的消息已招致众多投资者议论。

　　 对于这一挂牌价格，昨日（3月2日）豫园商城相关人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示：“5亿元只是挂牌价，实质上是想引进更多的公司来参与竞价。”

　　 据记者了解，事实上，豫园商城转让德邦证券背后还有更深层次的原因。一位接近德邦证券的相关人士向记者透露：“豫园商城转让德邦证券也是不得已而为之。监管部门有要求，不转让，德邦证券就没办法发展新业务，而且这个问题已经僵持了两三年。”

　　公司：挂牌5亿实为降低门槛

　　 2月22日，在上海联合产权交易所网站上，豫园商城以50060.45万元的挂牌价公开转让德邦证券32.73%的股权。

　　 根据上海联合产权交易所的挂牌信息，德邦证券2009年经审计的净资产总额为14.13亿元，评估价值为15.29亿元。

　　 天相投顾的一位行业分析师为《每日经济新闻》记者估算，参考2009年以来的证券公司股权转让情况并结合德邦证券自身的资产状况，德邦证券每股净资产约在1.79元左右，预计合理转让市净率约为2倍~3倍，成交均价约3.58元/股~5.37元/股，投资收益约为8.51亿元~14.42亿元，至少是现在挂牌价的1倍。

　　 5亿元的“地板价”招致不少投资者反对。据悉，在2月9日审议上述事项的股东大会上，赞成票仅为73.55%，其余均为弃权票和反对票，其中多数出自中邮基金之手。截至2009年底，中邮基金旗下三只基金共持有豫园商城7351.2万股，占流通股本的9.21%。

　　 对于这一挂牌价，豫园商城相关人士昨日在接受记者采访时表示：“挂牌5亿，说白了就是降低准入门槛，实质上是想引进更多的公司来竞价。这次转让不是说百分之几的股权，而是32.73%，如果价格开得太高，很多公司就不来了。现在来看这个价格是便宜，但进来以后还需要竞价。”

　　不转让 德邦难开展新业务

　　 但豫园商城转让德邦证券背后另有深层次原因。一位接近德邦证券的相关人士向记者透露：“豫园商城转让德邦证券也是不得已而为之。”

　　 上述人士表示，豫园商城转让德邦证券是出于监管部门的要求。早在2007年7月，中国证监会就向上海证监局发出《关于德邦证券有限责任公司股权变更有关问题的函》，明确指出豫园商城、复星产投直接或间接持有德邦证券股权不符合相关规定，要求复星产投转让所持德邦证券股权，并对通过豫园商城间接持有的德邦证券股权进行清理。

　　 在多次尝试未果之后，复星系开始推动解决德邦证券股权关系。2009年3月，复星产投将所持德邦证券19.7%的股权转让给关联企业兴业投资；同年11月，又将德邦证券原有股东天津金耀集团等持有股权悉数收至兴业投资旗下。至此，兴业投资以其持有德邦证券56.91%的股权，成为德邦证券的第一大股东。

　　 但是由于复星产投间接通过豫园商城仍持有32.73%德邦证券股权，2009年7月，中国证监会再次驳回了德邦证券申报资产管理业务资格的申请。

　　 在《每日经济新闻》记者独家拿到的一份德邦证券内部文件上，监管部门明确表示：“对德邦证券采取‘捆绑’政策，只要德邦证券股权问题没有实质性解决，德邦证券所有新业务、新资格、新营业网点的审批都暂停受理。”

　　 上述人士表示：“这些监管措施对德邦证券的业务规模、盈利能力极为不利。不转让，德邦证券就没办法发展新业务。”

　　延伸阅读

　　受让方引发猜想

　　 尽管豫园商城强调 “5亿元只是挂牌价”，但是挂牌出售股权附加的苛刻受让方条件仍然引发了市场对复星系内部运作的猜想。

　　 上海联合产权交易所网站显示：受让方为存续8年以上的境内单一企业法人；受让方最近两个会计年度(2007年、2008年)连续盈利，最近一年(2008年)年末净资产金额为8亿元以上. 有市场人士认为，符合条件的企业寥寥无几，或许这些条件是为复星系 “量身定制”的。不过豫园商城人士表示，从产交所的初步统计来看，具备条件的企业大概有三十家左右。“我们想找一家有实力的公司，进来后将做二股东，监督好兴业投资的管理能力。”

　　 但接近德邦证券的人士则认为：“大股东没有放弃优先受让权，不排除在没有人竞拍的情况下出手。如果要拿的话，或许是兴业投资或者别的内资企业。”