舒时 李潮文

　　沪深300点股指期货已箭在弦上。虽然这种对于内地投资者来说的新兴产品在香港已问世数年，但实际上，几十年来盈利者不多，甚至有业者指出，90%的投资者可能都是亏损的。

　　初期参与多

　　申银万国证券（香港）的联席董事郑家华对《第一财经日报》记者介绍，香港商品交易所1986年推出恒指期货时，并没有设立较高的门槛，是一个“相对自由的市场”，因此当时香港投资者反应较热烈。

　　不过值得关注的是，虽然恒指期货交易在开设之初颇受欢迎，但其这种热情似乎有递减之势。根据常驻香港的一位新加坡机构投资者KC介绍，从1986年至1989年，恒指期货每天的期货合约成交量为25万~35万张，而每张合约保证金也从5000港元节节涨至7000港元，到1987年则接近1.5万港元左右。但近年来，恒指期货的交易却锐减，与当初的辉煌相比，恒指期货交易市场每天合约成交量却不到原来的十分之一，在2006年时，大约只有3万张。

　　KC表示，当时炒作恒指期货的一些基金经理，如今在市场上能觅得踪影的已经不是很多。一位资格颇老、仍在每天关注恒指期货交易的对冲基金经理向记者解释说，这是因为香港的基金界是竞争相当残酷的一个行业，当年炒恒指期货的人能“存活”至今的不多，而这些人也大多进入较高管理层，不再接触日常的市场交易。

　　不过他透露，市场上的确有一批善于利用期指进行对冲交易的基金经理。“其中不少精英已被各大国际投行收纳，或是转做私人投资去了。”

　　盈利机会不多

　　“恒生指数期货推出二十多年，90%的人都在亏钱。”睿智金融集团旗下的睿智华海基金管理人张承良博士对记者说。他所管理的对冲基金在去年彭博的全球对冲基金排名中位列前三，但他坦承，买卖股票仍然是其主要业务。

　　他解释说，股指期货和现货正股交易规则不同，“现货交易如果是做长线的话，企业会给你8%到10%的回报；而期货最大的特点则是‘零和式’，一个人赚来的钱，必定是另外一个人亏的钱。”