以沪深300指数10.5万亿元流通市值计算，保持交易均衡所需股指期货资金规模约为1.3万亿元

　　夏欣、米娜

　　2月22日，股指期货正式接受投资者开户，但却遭受市场冷遇。有消息称，2月22日全国开户的个人投资者仅“近20人”。截至2月23日，全国总共开户者不到100人。但这一数字并未得到中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）市场部的确认。

　　“如果开户人数不能过万，股指期货上市后交易的流动性可能会出现问题。”一位期货公司高层告诉《中国经营报》记者。而如果市场流动性不足，现货市场（即股票二级市场）与股指期货市场之间将无法实现平衡，股指期货的套期保值作用也不能充分发挥，“稳定市场”将成空头支票。

　　“铺大网抓蚊子”

　　2月22日，股指期货开户第一天，中金所兵分15路前去各期货公司调查开户情况，北京市证监局也派了代表前去北京期货公司营业部进行督查。

　　尽管当天监管层、交易所、期货公司和媒体都忙做一团，但前来开户的投资者却寥寥无几。“铺着大网抓蚊子。”有工作人员这样调侃。当天晚间的消息显示，2月22日，全国股指期货个人投资者开户不到20人。

　　事实上，这一结果已经在中金所、期货公司、证券公司的意料之中。“从期货公司的角度看，投资者不踊跃是件好事，它代表了投资者日趋理性。”格林期货有限公司开户负责人魏敏介绍，对于符合全部规定的个人投资者，其准备全部文件资料大概要2到3天时间，“其实前来咨询的人数还是很多的，但我们本着‘求质不求量和审慎’的原则，严格把关，不对客户进行诱导，按中金所规定流程帮助客户办理相关手续。”

　　“资金门槛和经验门槛将很多的普通投资者拦在了股指期货门外。”北京中期期货经纪有限公司期货经纪人邵卡认为，之前从事商品期货交易的老客户会是股指期货主要的个人参与者，但这其中有一部分老客户就被资金和经验门槛卡住了。

　　“股指期货是中国金融期货发展中的关键一步，不能出任何差错。因此中金所采取的是‘高标准、稳起步’的做法，不急于快速发展。之所以把门槛设高，就是为了防止投资者开户时一拥而上的局面，那样反而会影响到股指期货的推出进程。”某期货公司服务中心相关人士表示，“此次开户登记，中金所也是投石问路，先推出一类产品（沪深300），其主要目的也是为了让期货公司、各券商营业部把流程理顺，同时做好投资者教育工作，为股指期货的正式推出做好铺垫与准备，日后有更合适的新品种的时候，交易自然会火爆。”

　　可以佐证这种说法的是，记者从交易所获悉，2009年3月27日，螺纹钢期货在上海期货交易所上市，上市前同样开户量清淡，但上市当月开户数量激增1万多户，其后随着行情的明朗，螺纹钢开户数量稳定增长。2009年5月在大连商品期货交易所上市的PVC品种，投资者开户也同样呈现出不断递增态势，据统计，PVC上市当月，开户数量猛增了8000多户。

　　“基本都有这样的规律，在上市之前开户的数量相对比较少，而上市当月增加的户数最多，当月增加的相当于之前每月开户数的两倍以上。”大连商品交易所的一位负责人告诉记者。

　　记者从期货公司了解的信息显示，截至目前，已开户的个人投资者多数是从商品期货投资者转过来的，还有一部分符合条件的投资者尚持观望态度。

　　“稳定市场”至少需要1万亿

　　尽管如此，前期开户数量过少的局面依然让期货界人士开始犯嘀咕。“现在规定个人投资者非套期保值客户的持仓限额为100手，如果开户人数不能过万，市场会担心股指期货上市后的交易流动性。”前述期货公司高层表示，如果市场流动性不足，最终将导致股指期货有名无实，“稳定市场”也将成为一张空头支票。

　　对于开户人数过少可能导致流动性下降的担心，南方某期货公司董事长则通过股票现货以及与其相匹配的期货市场的资金规模做了分析：“以目前标的指数沪深300为例，截至2月25日，沪深300流通市值为10.5万亿元左右。证监会批复的沪深300合约最低保证金已提高到12%，也就是1：8的概念，以此大致推算，未来要保持市场交易相对均衡，起到稳定市场作用的话，与10.5万亿元现货市场所匹配的股指期货资金规模应该在1.3万亿元左右。即使少一点儿，1万亿元也问题不大。如果能达到这一比例，应该可以实现现货市场与期货市场之间的平衡，充分发挥股指期货套期保值的作用。”

　　但这位董事长表示，以上比例仅仅是一个理论推断，实际运作过程中还存在一些不确定因素，“比如，有一部分投资者可能根本不做套期保值，而是出于完全投机的目的来投资股指期货。”

　　“如果开户数达到1万户，那么资金至少超过50亿元，因为50万元只是开户下限，上限并没有限制。而且，基金、QFII机构投资者如何参与的具体实施细则还没有颁布，他们的实力不容小觑。”这位董事长称。

　　机构投资者等待放行

　　在开户遇冷背后，股指期货投资热潮却在暗流涌动。2010年年初，新浪财经举办的股指期货仿真交易大赛吸引了3万人参与。而基金、QFII等机构投资者，也在苦苦等待股指期货准入证的放行。

　　机构投资者曾一度被市场寄予厚望，然而自2月22日开始开户以来，前两日前来开户的法人投资者只有一家。基金、QFII等特殊投资机构参与股指期货的准入证，仍把握在监管单位中国证监会手里。

　　根据中金所明文规定，特殊法人机构申请股指期货交易编码必须获得相关监管机关或者主管机关的批准。会员单位对特殊法人机构的开户申请材料进行审核后，要配合特殊法人机构到中金所办理相关开户手续。目前，国内基金等机构的准入证，中国证监会还未出台相关政策。

　　2月21日，中国期货保证金监控中心发布了《关于做好股指期货开户工作的通知》，其中提到特殊法人客户申请中金所交易编码，由中金所负责分配交易编码。其中，特殊法人包括证券公司、基金公司、合格境外机构投资者，以及须经监管机构或者主管机关批准才能参与股指期货交易的其他法人。

　　在此前不久一次中金所召开的新闻媒体通气会上，中金所相关人士表示，基金公司旗下的每只基金可以根据交易属性，按套期保值、套利、投机等不同目的申请交易编码，也就是每只基金可以申请到3个交易账户。而基金的投机账户，则须遵循中金所关于投机持仓额度的限制，即最高持仓限额为100手。

　　公募基金尚待放行，私募基金则大都观望。“股指期货开户的便利性不像股票那样，而且资金转入转出也很麻烦，必须有一个单独的账户存放资金，不能直接划转，而只能取入取出，所以我们会等到股指期货正式上市交易了才去办。”北京神农投资管理有限公司执行董事陈宇表示。

　　对于多年在资本市场上打拼的陈宇来说，参与股指期货是早晚的事，他表示身边的很多投资朋友都在等待股指期货真正上市的消息出来，才会去营业部开户。“对我来说，5倍杠杆，股指期货就像一个巨大的投机市场。”陈宇对此早已跃跃欲试。

　　目前市场风传，股指期货将于3月22日上市。“具体的日期现在估计无法确定，监管层的思路一直是希望能平稳过渡，看目前的开户情况，监管层肯定希望在各层面准备充足的时候才会将股指期货上市。”北京中期期货经纪有限公司总经理母润昌表示。

　　按照中国证监会的规定，必须在金融机构的准入政策明确后才可能实现股指期货上市，目前另外两项准备工作，即证券公司中间介绍业务（IB业务）的培训工作和中金所的投资者开户工作正在进行。

　　前述南方某期货公司董事长预计，股指期货正式推出应该是在两会之后，“等股指期货真的上市了，我们不会担心它的流动性问题。不过，这需要时间与循序渐进的过程。”而中金所有关人士则表示，现在谈论流动性还为时尚早，此时中金所会按照监管层之前要求的三个月准备期严格执行，至于是否会推迟到两会之后再上市，中金所也无法确定。

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