徐绍峰

　　　一则公告，让中国平安在2月23日盘中一度跌停，终盘以8.88%的跌幅报收，列两市跌幅榜第一。

　　这是一则怎样的公告呢？2月22日晚，中国平安发布公告称，员工持有的约8.6亿股有限售条件流通股将于2010年3月1日上市流通。

　　大小非解禁早已不是什么新鲜事，股改以来，随着限售股陆续到期，每天都有大量上市公司发布大小非解禁消息。为什么很多上市公司大小非解禁消息发布后，股价不跌反涨，而中国平安的消息一发布，股价就一度跌停？中国平安大跌究竟透露了什么信息？

　　在很多市场分析人士看来，2月23日中国平安股价的大跌是“市场反应过激”，甚至有人认为，“中国平安3月1日解禁的相对规模并不很大，解禁并不改变公司估值”、“预计2010年一年新业务价值增长20%-25%，维持‘推荐’投资评级。”

　　那么，究竟是市场反应“过激”，还是分析师们的分析“过激”呢？

　　事实上，任何市场行为的出现，必定有其背后的理由和依据，市场对中国平安的“过激”反应也不例外。众所周知，2010年全年，沪深两市共有688家上市公司合计3830亿股的限售股解禁，按照2009年12月28日收盘价计算，2010年的解禁市值为58429亿元，较2009年的52419亿元小幅增加11%，为2005年股权分置改革以来至2014年，10年中的最大解禁规模。而与2008年和2009年上半年大小非唱绝对主角不同的是，2010年将迎来首发限售股，即大小限的解禁洪峰。2010年A股市场共有45342亿元的首发限售股上市流通，占全年总数的比例达78%。其中，于2010年10月27日上市满3年的工商银行首发原股东限售股将上市流通，解禁规模高达2360亿股，位居首位。这一连串数据究竟告诉了我们什么？

　　毫无疑问，一旦上述解禁股份全部流通，2010年年底A股将基本实现全流通，这是这串数据告诉人们的第一个信息。从2005年实施股改以来，大小非解禁一直像一柄“达摩克利斯之剑”悬在A股上方。尽管随着2009年我国经济复苏和股市反弹，大小非问题似乎逐渐淡出了人们视线，但“淡出”并不意味着这个问题已彻底解决。恰恰相反，随着解禁股总量的不断增加以及全流通时代的真正到来，量变带来的质变正在A股市场估值体系上产生反应。而中国平安的大跌不过是所有价值被高估的股票，在全流通时代到来前进行价值回归的一个预演。

　　从上述数据中，人们也可以清楚看出，2010年，A股市场将面临巨大的解禁压力，中国平安的大跌，也是上述预期在个股上的反应。当恼人的“大小非”行将全部解禁完毕时，“大小限”解禁又接踵而至、粉墨登场，并将成为影响未来市场走势的新的利空因素。“大小非”加上“大小限”的蜂拥流通，将给市场带来巨大的“扩容”压力，进而引发市场价值中枢的整体下移，最终使A股市场在“全流通+做空”的新市场环境中，完成从新兴市场向成熟市场的蜕变。

　　中国平安大跌，既预示了A股估值体系重新调整的开始，也显示了市场信心的异常脆弱。这一点，从虎年第一个交易日股市窄幅波动和小幅下跌中，人们不难看出。而一个限售股解禁的消息，竟然将中国平安一度打至跌停，则透露出空方一旦肆虐，空头能量的释放将异常惊人；换言之，能达到这样的效果，也暴露出投资者心头日益弥漫的熊市情绪。