撰写机构:中投证券 报告作者:李勤

　　重机行业的先行者一重是老国有企业，主要产品包括：冶金成套设备、重型压力容器、工矿配件、大型铸锻件、核能设备业务及其他（锻压、重型矿山设备）。一重在许多产品上都是中国首台套设备制造者，创造了多项国内第一。在新兴的核电设备中又走在行业前列。

　　行业内具有无可匹敌的优势重机行业是典型的资金、规模、技术密集型行业，投入大，回收期长，技术积累时间长，门槛高，同时还存在生产许可壁垒。公司作为行业领袖，多项产品的先行者，具有很强的先发优势。公司产品将长期保持行业内领先的竞争优势。

　　核电设备先发优势明显我国核电建设事业刚刚起步，增长前景明确。

　　以前核电关键设备特别是核岛设备都大量依赖进口。一重肩负核电设备国产化的历史重任，是国内核电设备先行者，创造多项国内第一。

　　核电设备的高壁垒性将赋予一重长期的竞争优势。公司核电新签订单从06年的1.5亿上升到08年的17.7亿，09年上半年23亿。预计未来几年仍将以50%速度增长石化设备发展前途远大石油化工产业在我国迅速增长，公司是我国首要的石化设备供应商，重型压力容器的行业领导者，凭借公司在核电、石化等容器铸锻件领域的综合优势，公司在石化设备将长久保持领先地位。单年新签订单从06年8.9亿上升到08年的38.3亿。

　　电站设备铸锻件优势明显，进口替代进程加快我国的常规电力设备（火电、水电）整机已经非常成熟，基本已经完成进口替代，但是关键的铸锻件却仍然大量依赖进口(50%)以上，而且高端极限产品更是几乎全是依赖进口。公司在超临界和超超临界设备铸锻件强势突起，进口替代需求保持公司在该领域较长期增长空间。年承接订单从06年的5.5亿上升到08年38亿，预计今后仍将以50%以上速度增长。

　　冶金成套设备下降较明显，等待调整公司冶金成套设备原来占主营业务收入68%，但08年以来，订单下滑很快，从07单年新接订单92亿下降到08年62亿，09年上半年2.2亿，冶金设备产品需等待钢铁业调整结束。

　　估值与投资建议中国一重发行价5.70，09年PE36.84倍，10年PE22.8倍，我们预计09、10、11年公司EPS可达到0.22，0.25，0.32/股，综合盈利水平、绝对估值和相对估值等诸多因素，我们认为合理价值应为5.80-6.40元/股。

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