刘振盛

　　2009年近10万亿信贷推动了经济的迅速复苏，也使以地方政府融资平台这类国有企业捞得盆满钵满。但国企日益攀升的负债率背后，信贷资金的安全性有待考验。

　　成都市工业投资集团有限公司(下称：成都工投)便是众多捞金大户中的一员。截至2009年底，该公司总资产275亿元，净资产66亿元，资产负债率为76%，比2008年底攀升6.81%。其中，传统的银行授信、国家开发银行政策性贷款以及发企业债正是三大主要融资渠道。

　　这只是成都国有企业负债率在2009年普遍升高的缩影。成都市国资委公布的数据显示，截止2009年四季度，纳入统计的230户国企的资产负债率为84.90%，比2008年二季度末的77.1%有较大上升。

　　“资产负债率提高，既有国企去年从银行贷款增加的因素，也有其他方面的因素。”2月2日，国资委统评处一位人士答复记者。

　　长贷替换短贷

　　作为地方融资平台的龙头，成都工投颇受银行亲睐，2009年至少获得4家银行的贷款或授信，且全部为中长期贷款，利率均在基准利率基础上下浮10%。

　　其中，农业银行四川省分行在2009年上半年给予3亿元贷款用于都江堰蒲阳工业新城灾后重建项目；2009年10月份，又与浦发银行成都分行签订合作协议，后者将在5年内提供最高余额不超过30亿元的综合授信额度，同时为园区公司新都机械产业园等项目融资组织银团贷款。

　　2009年，成都工投为其80万吨乙烯、成芯8英寸芯片、石化基地项目、工业集中发展区和支持企业搬迁等项目共新增融资92.29亿元。

　　此外，其下属的成都工投园区建设公司分别从浦发银行成都分行、中信银行成都分行获得综合授信1亿元、8000万元，用于成都市蒲江县标准厂房建设和启动杉板桥建设项目。

　　另一可供印证的数据是，成都工投2008年底的资产负债率为69.19%，而长期借款、短期借款、一年内到期的非流动负债占负债总额的比例为79.60%。2009年，该公司将大部分的短期贷款转为长期贷款，截止2009年11月底，短期贷款下降至1亿元。

　　除了在银行获取贷款，成都工投还于2009年6月发行了15亿元7年期企业债券。此外，还正与兴业银行及信托公司商讨，拟发行10亿元一年期信托计划。

　　在一系列的融资手段之下，成都工投的负债率也步步攀升。截至2009年底，该公司总资产达到275亿元，净资产66亿元，资产负债率为76%。

　　为了缓解短期偿债压力，成都工投利用发债所筹3亿元归还了银行的短期贷款，并向交通银行申请了12亿元的7年期长期贷款。

　　银行放贷逻辑

　　2月3日，成都工投总经理茆俊强向记者表示，由于今年的融资计划尚未制定，因此目前还不好说如何控制资产负债率攀升的问题。

　　某上市银行成都分行信贷部高管表示，高负债率的企业的短期偿债能力较差，现金流的压力也很大，如果周转不过来，遇到银行催贷，那么偿贷风险就比较大。2008年成都工投的流动比率和速动比率分别为2.87和2.76，均比2007年有大幅下降。

　　而部分对口银行似乎并不担心企业的高负债率。

　　“资产负债率不是我们给成都工投集团贷款的唯一指标，这方面需要综合的考核成都工投的经营状况。”交通银行一位人士说，从目前的经营情况来看，贷款还是安全的。

　　截止2008年末，在91.64亿元的长期借款盘子中，交行成都分行发放了4亿元，2009年成都工投还向其申请了12亿元的7年期长期贷款。2009年末，成都工投实现利润2.3亿元，比2008年末合并报表的净利润2.92亿元略有下降。

　　一位与成都工投有贷款业务的大行支行行长表示，类似工投这种通过优化长短期贷款结构，以化解潜在财务风险的做法无法被其他国企普遍应用。

　　“一是国企可能并没有那么多长期项目，其次，银行自身的贷款结构也不会允许如此多的长期贷款存在。”该人士说，银行在给国企放贷时，除了看负债率外，还要分析长期负债中来自政府的专项资金占比多少。

　　该人士说：“政府的一些专项资金理应放在权益科目里，但是很多企业都将该项放在长期负债中去。如果剔除这一项，负债率也许就没那么高了。

　　另一些银行对于国企普遍上升的负债率心态矛盾。“银行都愿意给国企贷款，即使企业最后经营不行，起码还有政府兜底。”上述上市银行成都分行信贷部高管说，但银行对这类企业的新增贷款已经变得谨慎。他所在银行内部的评价体系中，一般超过70%的资产负债率就算很高了。

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