撰写机构:长城证券 报告作者:张新文

　　信贷投放的加强控制和美元升值预期导致流动性紧张，短期内市场对紧缩货币政策的担忧仍有待消化，市场对企业利润增速也需要重新判断，因此估值仍有下行空间。但是我们也应该看到，目前宏观调控仍以均衡信贷的月度投放规模为主，短期内加息的可能性不大，而流动性方面，2月份限售股解禁压力和IPO融资压力也大幅下降。综合以上分析，我们判断市场走势仍以震荡调整为主。投资策略上，建议投资者降低收益预期，适当控制权益类基金仓位。

　　.随着通胀压力的加大，利率将逐步上行，上半年收益率曲线平坦化的趋势将非常明显，债券市场整体机会不大，而信用债无论是绝对收益率还是相对利差都已是历史高位，虽然具有相对配臵价值，但是连续上涨后收益空间已经不大。此外，近期市场调整下多只大盘新股跌破发行价，对打新股的纯债型基金业绩影响值得关注。综合以上分析，我们认为债券型基金整体投资机会不大，偏债型基金收益水平将跟随股票市场走势。

　　.投资管理业绩是决定封闭式基金收益水平的主要因素，股指期货的影响偏于中性，年度分红几无悬念，建议投资者可以减持部分短期内上涨过快的封闭式基金，而从长期投资来看，可以继续持有或逢低关注我们季度策略报告中推荐的封闭式基金：基金裕阳、基金裕隆、基金汉兴、基金兴华、基金天元、基金科瑞。

　　.组合调整：大类资产配臵方面，主动均衡型组合权益类基金仓位下调至50%，稳健均衡型组合权益类基金仓位下调至30%，配臵品种上，稳健均衡型组合剔除华夏红利，替换为长期投资业绩更为稳健的华夏回报基金，组合内其他基金兴业趋势投资、易方达平稳增长、中银货币、嘉实增长和富国天时货币的配臵比例略有调整。

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