创业板股票估值

　　更应看重公司成长性

　　□ 赤择远

　　虽然业界普遍认为创业板公司具有高成长性，因此可以被赋予较高的估值水平。但是，相比海外的成熟市场，不难发现，我国的创业板市场的市盈率仍然偏高。

　　数据不会骗人。先来看创业板破发的三家公司的发行市盈率。

　　星辉车模为91.49倍，台基股份为66.61倍，天源迪科为78.95倍。

　　这样的发行市盈率，显然不低。而更为重要的一点是创业板股票的估值仍偏高。

　　其实，估值偏高这一问题，早是首批创业板股票上市之时就已经有所呈现。尽管此后几批创业板上市公司平均市盈率水平一度有下降趋势，但是整体仍属偏高水平。

　　统计显示，首批28家创业板股票平均市盈率为56.60倍，第二批平均市盈率更是达到83.59倍，第三批市盈率平均为78.11倍。而第四批创业板新股，平均市盈率反而再创新高，达到88.62倍。

　　高估值带来的直接影响，就是股价的难以支撑。于是，“破发”最终在创业板上市公司当中上演。

　　1月28日10点14分，星辉车模跌破发行价43.98元/股，成为创业板首家破发的公司，这距离公司上市仅仅7个交易日；同日，台基股份成为创业板破发第二股，该股于10点18分最低触及41.29元，低于41.3元的发行价仅1分钱；2月1日，天源迪科开盘报29.8元，直接跌破30元发行价，成创业板破发第三股。

　　那么，对于这样的公司，它们的估值该如何定位？

　　创业板公司应具有的高成长性，是其区别中小板公司的一个特征。因此，对于创业板的估值是否过高，从其成长性情况来考虑，潜在的增长能力为其估值提供了有力支撑。

　　但是，有一点还是必须注意，就是目前创业板估值仍缺乏较好的参照体系。在市场流动性充裕支持下，具有高成长性预期、且相对稀缺的个股容易受到资金追捧，这在二级市场上的表现，就是创业板公司的业绩高速增长会获得市场资金的认同。

　　创业板股票的价格，由于不少在上市首日就已经“一步到位”，因此，从长期来看，上市即被爆炒后，势必会逐步回归实际价值。特别是在股价已透支未来2～3年成长性的背景下，随着市场的逐步扩容，以及创业板估值标准日渐清晰理性，未来整体价值回归和分化也将不可避免。

　　我们完全有理由相信，随着创业板的持续扩容，创业板股票的供需矛盾会得到有效缓解，而最终左右其股价水平的将是公司的成长性和业绩。因此，创业板股票的估值需要考虑其真实成长性，这样才能使其定价趋于合理，使市场朝着更为健康的方向发展。

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