李进

　　 今年以来首单券商IPO——华泰证券招股正式启动。

　　 2月2日，华泰证券（601688.SH）公布了招股意向书，公司此次计划采用网下网上相结合的方式发行约7.846亿股，约占发行后总股本的14.01%；募集资金将用于增加主要业务的营运资金、增加创新业务投入资金和补充子公司资本金。

　　 同样在2月2日，华泰证券高管和保荐机构海通证券组成的路演推介团队分别飞往上海和深圳展开路演推介活动，接下来的2月4日还将在北京进行另外一场推介。

　　 按照公司的计划，如果一切顺利的话，华泰证券有望在春节前完成全部发行工作；随后公司将申请在上交所挂牌上市。

　　 这将是自去年IPO重启之后，继光大证券和招商证券之后成功上市的第3家券商，也是沪深两市第12家上市券商。

　　 受此消息影响，持有华泰证券发行前2.636%和0.8097%股权的宏图高科（600122.SH）和华西村（000936.SZ）当日逆势上涨6.62%和4.23%。

　　 而其他券商股则继续跟随大盘下跌，领头羊中信证券2日下跌1.44%，并创下最近3个多月来的新低25.98元。

　　 估值20元？

　　 按照华泰证券和保荐机构海通证券的计划，此次参与网下配售的机构将在2月3日和4日开始展开初步询价，价格区间将在2月5日被确定下来； 2月8日和9日网下申购开始展开，而网上资金申购的时间定于2月9日；在2月11日刊登定价和发行结果之后，华泰证券将尽快申请在上交所挂牌上市。

　　 根据招股意向书透露的财务数据，华泰证券2009年全年实现营业收入95.63亿元，实现归属于母公司所有者的净利润约为37.95亿元。

　　 以发行前华泰证券48.15亿股推算，公司2009年每股收益约为每股0.788元；而如果对应发行后合计56亿股计算，约合每股收益0.677元。

　　 “按照截至2月2日券商约30倍左右的静态市盈率推算，华泰证券的估值大致在20元附近机构应该可以接受。”一家计划参与网下申购的机构人士告诉记者。

　　 可以比照的是，截至2月2日收盘，去年上市的招商证券和光大证券的市盈率分别为37.36倍和30.45倍，而海通证券和中信证券的市盈率则分别为28.9倍和20倍。

　　 去年上市的光大证券和招商证券IPO分别募集资金109.62亿元和111.15亿元；如果按照20元的发行价推算，华泰证券此次计划发行7.8456亿股，预计募资规模在156.91亿元。不过，如果按照中信证券20倍市盈率推算，华泰证券的发行价仅约为13.54元，募集资金额也只有106.2亿元左右。当然，目前市盈率最低的中信证券，其股价最近持续走低和其尚未解决华夏基金股权可能与融资融券等创新业务失之交臂有关。

　　 “从华泰证券目前在市场中的总体地位来看，略落后于已经上市的中信、海通以及尚未上市的国泰君安，上市之后可以跻身一线券商，因此不能简单和光大及招商对比。”上述机构人士表示。

　　 据记者不完全统计，在已经公布2009年年报的60家非上市券商中，华泰证券以85.31亿元的净资本列第9位；国泰君安以182.97亿元列首位，申银万国、广发、国信、银河和齐鲁的净资本均超过100亿元；如果算上上市券商，海通、中信、光大和招商也均在100亿元以上。

　　 而如果华泰证券此次能达到120-150亿元的募资额，那么其净资本规模将列海通和中信之后的行业第三位。

　　 扩充资本金

　　 此次IPO将使得华泰证券在资本金规模尤为重要的券商行业地位得以迅速提升。

　　 证券业协会去年统计的数据显示，截至2008年年末，当时拥有53.9亿元净资本的华泰证券仅列行业第十位；去年7月，华泰证券进行了上市前的最后一轮增资，这为公司带来了48.15亿元的资本金；截至去年年末，公司净资本规模约为85.31亿元。

　　 对于华泰证券来说，通过IPO扩充资本金不仅仅是为了巩固行业地位；同时，还是公司改善业务结构的需要和实现公司跨越式发展的需要。

　　 公司表示，此次募集资金将用于增加主要业务的营运资金、增加创新业务投入资金和补充子公司资本金。

　　 如此次募集资金投向中，将对华泰金融控股（香港）公司、长城伟业期货和华泰资金投资有限公司进行增资，这是公司希望满足在拓展国际业务、期货业务和直投业务的需求。

　　 以华泰证券2006年在香港设立的全资子公司华泰金融控股（香港）公司为例，成立之初的注册资金就是5000万港元。但香港监管部门对于券商监管依然以资本金为重要尺度，因此华泰证券不得不为其香港子公司向永隆银行的贷款提供保证。

　　 再比如其控股的长城伟业期货，经过2008年的增资之后其注册资本从原先1亿元上升至3亿元。但针对高消耗资本金的股指期货业务，近期整个期货行业正掀起一轮新的增资热潮，其中包括浙商期货注册资本计划增至5亿元，永安期货、东吴期货和银河期货均在计划增资。而作为控股股东的华泰证券此次通过IPO获得资金来完成对长城伟业的增资显然是雪中送炭。