观点

　　据新华社上海2月2日电 1月最后一个交易日，中国证券业协会、沪深交易所在上海举行了“新股发行体制改革研讨会”（详见早报1月30日P16版），市场各方对新股扩容影响、高价发行、新股发行买卖双方存在问题、机制创新等五大问题的思考，已使新股发行体制改革完善之路慢慢浮出水面。

　　2009年5月，中国证监会发布了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》向社会公开征求意见，拉开了新一轮中国股市新股发行体制改革大幕。

　　中国证监会主席助理朱从玖总结，新股发行体制改革解决了一些问题，主要包括提高了新股定价的市场化程度，减少了网上发行冻结资金，股份配售实现了对有意愿的投资者倾斜，新股的首日涨幅明显下降，市场参与主体的履职尽责得到明显提升。

　　但7个月内136只新股集中上市，特别是今年1月，一个月内就有27家公司密集招股发行，让不少投资者对A股的消化能力产生担忧。而动辄近万亿元的申购冻结资金，更是让人对二级市场资金流动性信心不足（编注：据报道，1月新股发行数量创下13年新高，上一次月发新股数超过36只还得追溯到1997年的5月）。

　　截至1月最后一个交易日，中国中冶、招商证券、中国化学、正泰电器、中国西电、中国重工，以及三只创业板股票星辉车模、天源迪科和台基股份的股价均低于发行价，而中国西电更是成为三年多来首只首日“破发”的新股（编注：2月1日，巨力索具成为新股发行重启已来首只破发的中小板股票，中小板公司柘中建设和洪涛股份昨日步其后尘。此外，二重重装昨日首日上市也失守发行价。至此，新股重启以来已有13家公司破发，其中6家有央企背景）。

　　包括燕京华侨大学校长华生在内，多位业内权威人士与专家均认为，“破发”现象背后，是此次改革暴露出来的一大问题，即发行市盈率过高。据数据统计显示，在7个月内发行上市的136只新股中，平均发行市盈率超过55倍，而创业板新股的平均发行市盈率更是超过66倍。这不仅高于海外其他市场的新股发行价格水平，也超过了目前市场中同类上市公司的估值。

　　而高价发行直接导致了上市公司超额募集资金规模巨大，资金利用效率让人产生质疑。对此，广发证券总裁李建勇表示，根据有关规定，上市公司最晚应当在募集资金到账后6个月内作出超募资金使用计划，但毕竟投资项目需要谨慎考虑，可行性论证可能需要更长时间进行仔细考虑。

　　中国人寿资产管理有限公司副总裁王军辉表示，对于严重的超募情况，建议缩小发行股本，减少对资本市场的资金需求压力。

　　据了解，在上述136家上市公司中，仅有中国北车主动压缩了发行股本。

　　不过，对于“破发”的另外一个意义，华生则表示，以前我们对新股发行有调控，出现“破发”新股发行就停止发行，说明熊市已经到来，这是与过去的发行形式相联系的。实际上在新发行体制下，新股“破发”和熊市、牛市没有关系。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。