撰写机构:瑞银证券 报告作者:梁裕昌、潘嘉怡

　　追风品牌的销售额超出我们的预期霸王国际的首席副执行官沈小笛和财务总监黄善榕出席了在上海召开的第十届瑞银大中华研讨会。据管理层介绍，2009年追风品牌的销售收入可能超出我们预测的2.50亿元，达到3亿元。霸王品牌2009年销售额的同比增幅为7-9%，基本符合我们预测的同比增长7.7%。

　　将增加追风品牌的货架空间

　　我们在近期的实地调研中注意到，追风品牌在一些超市中的货架空间有限。管理层表示，超市运营商往往会在每年年初重新调整货架分配，公司正在协商增加追风品牌的货架空间。我们相信货架空间增加将推动2010年追风品牌更强劲的销售收入。.

　　管理层公布激进的2011年目标

　　管理层给出的指导值是2011年追风品牌的销售额将达到与目前霸王品牌类似的水平。在我们的模型中，我们预计追风品牌2011年销售额将达到7.50亿元，而霸王品牌2009年的销售额为14.52亿元。因此，我们的预测值可能偏保守。

　　估值:目标价7.00港元；评级“买入”

　　我们对中国个人护理品行业持正面看法，最近已将该股目标价升至7.00港元(原为5.50港元)。我们的目标价推导是基于贴现现金流估值法，并采用瑞银VCAM工具具体预测影响长期估值的因素。

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