撰写机构:光大证券 报告作者:蒋小东、吴晓丹

　　绿化工程将是绿大地未来业绩的快速增长因素：公司近年加大了绿化工程的拓展力度，特别是跨区的绿化工程。如果将绿化工程领域类比为房地产开发领域，那么苗木销售业务相当于贩卖建材，绿化工程业务相当于建筑工程，而园林设计与施工则相当于房地产开发（东方园林的业务）。绿大地是以销售苗木起家的“建材商”，向上游建筑工程拓展是符合其本身的利益的。一方面可以以大单的形式锁定自身的苗木销售，同时，绿大地丰富的苗木品种及储备也成为其获得绿化工程订单的重大优势。

　　近年来绿化施工在营业总收入中的占比持续大幅提高即是公司业务升级的一个外在表现，我们认为未来绿化工程的增速将显著高于苗木销售。

　　调高盈利未来两年盈利预测，建议买入：我们预计，公司在绿化工程领域的高速增长将持续，未来2年有望达到40%以上，同时苗木销售也将有25%左右的增长。我们调整后公司09/10/11的EPS至0.78元、1.04元和1.35元，目前股价对应28倍2010年PE。

　　公司未来2-3年仍将快速增长，且由于资产负债率较低，未来一年不存在增发摊薄因素，建议投资者现价买入。