郭茹

　　本周央行的举动颇出乎意料。

　　除了1年期央票发行利率在预期中上行外，央行在周二晚间又突然宣布自1月18日起上调存款准备金率0.5个百分点。对于在刚刚召开的2010年工作会议中，仍在强调继续实施适度宽松货币政策的央行而言，这一明显收紧的举措着实让所有人都感到意外。虽然对于存款准备金率的上调亦有预期，但没有料到的是上调的时点会这么早。

　　其实，如果考虑到目前银行体系流动性的宽裕状态，央行的举措也在情理之中。

　　进入新年以来，银行体系的流动性就呈现出极度宽松的态势，这主要得益于财政存款的投放、外汇占款的增长以及巨量央票到期释放出的资金，表现之一就是银行间市场回购利率的不断走低。由于银行需要把手头富裕的资金通过回购的手段融出获取收益，这样，大量资金投放到市场上，回购利率不断下行。年初以来我国银行间市场上隔夜和7天回购利率最低下探至1.0%和1.35％附近，较去年底下跌了10个基点不等。

　　充裕的资金将促使商业银行不得不进行放贷，尤其是在年初的时点上，银行信贷投放本身也存在着反弹的动力。据报道，今年1月份第一周的新增贷款就已经超过了6000亿元，大有赶超去年之势。在这样的情况下，央行此时通过加大公开市场操作力度，上调准备金率等一系列收紧措施，来回收银行体系过多的流动性就不足为奇了。央行在工作会议上也强调了，“要把握好信贷投放节奏，尽量使信贷保持均衡，防止季度之间、月底之间的异常波动”。

　　另外，从央行政策的效果来看，其实质影响实际上要远小于其对市场的心理影响。

　　在我国，存款准备金率一直作为货币政策的主要手段被频繁使用，其发挥的作用与公开市场操作的作用类似，主要用于冻结银行体系多余的资金。这次0.5个百分点的上调冻结资金在2900亿元左右，而1月份和2月份仅到期央票就超过了万亿元，央行此举尚难以改变银行体系流动性的宽裕态势，实际上的影响并不大。目前来看，上调存款准备金率更多的是发挥着对于货币政策的微调作用，并不代表着货币政策取向的根本改变。

　　本周四，央行在公开市场操作中发行的3月期央票利率没有继续上行，似乎也暗示着央行试图稳定市场上对于货币政策提前紧缩的预期。不过，央行通过本周的动作所传达出的信号也是明确的，商业银行需要对自身的放贷行为有所调整，否则，央行后续的紧缩措施仍可能继续出台。（作者为本报记者）