撰写机构:信达证券 报告作者:李建朋

　　继上调央票发行利率之后，央行以超出市场预期的速度上调了准备金率。“快拳”频出，让市场措手不及。不过，这或许恰恰有利于避免市场过度预期，“早调”、“快调”对市场造成的影响反而更容易平复。

　　我们认为，上调的速度如此之快，预计是为了给金融机构一记“黄牌”，快速增长的信贷已经超出了监管层的忍受度。据最新消息，1月份1-8日商业银行新增信贷高达6000亿元，包括工、农、中、建、交在内的五家大型银行的新增信贷约2800亿元。

　　那么，资金面宽松的局面是否会改变呢？央行的货币政策是否已经转向？我们不这样认为。对于资金面的充裕，我们借用“内忧外患”来形容：首先“内忧”，2010年处于4万亿投资计划的中继，信贷难有大的下降，结果是货币乘数效用也将继续活跃，而货币乘数效用是我国货币供给量增长的主要因素；

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