商言

　　 12日的市场表现再度证明，股指期货时代到来前的市场风格转换仍在路上。

　　 当天作为占大盘四成权重的银行股，在一年期央票发行利率上升的消息刺激下仅录得0.73%的涨幅，而房地产板块也更多的是因为政策调控下的绝地反弹。

　　 首都经贸大学证券期货研究中心主任徐洪才对本报记者表示，股指期货目前仅是获得国务院的原则性同意，具体实施还需诸多配套政策，市场不但在“听其言”更在“观其行”，随着实质性的配套政策酝酿，蓝筹的崛起迟早会来。

　　 1月12日当日开盘，沪深两市就出现了权重股及中小市值股的分歧，中小板块及通信板块涨幅领先，极大支撑了市场人气。下午交易时段，虽然权重股启动，但整体市场的表现仍是“鸡犬升天”而非“行情分化”，甚至小盘股的表现要略胜大盘一筹：上证综指录得1.91%的涨幅，而中小板（159902）指数劲升2.61%。

　　 进出口数据强劲

　　 受去年12月份我国外贸进出口大幅增长的影响，12日的航运、出口、服装及港口板块表现出色。

　　 数据显示，去年12月进出口总值2430.2亿美元，同比增长32.7%，环比增长16.7%。其中出口1307.3亿美元，为历史上月度出口值的第四高位，同比增长17.7%，环比增长15%；进口1122.9亿美元，创造了月度进口值的历史新高，同比增长55.9%，环比增长18.8%。

　　 受国际金融危机的影响，我国外贸进出口经历了自2008年11月以来的连续大幅下挫，到2009年3月份才开始企稳回升，表明我国对外贸易在加速复苏。同时，进口的大幅增长，表明经济刺激政策的效果显现。

　　 而12日表现最抢眼当属通信类公司。受美国科技股潮流带动以及中国将公布高科技领域的“核高基”计划刺激，导致电信、信息及电子类股票大涨。截至收盘，至收盘300电信指数上升5.88%，超越了前期高点，大大强于大盘表现。而电信股龙头中国联通则大涨5.6%。

　　 此外，中小市值个股在早盘也表现相当强势。在大盘股继续下探之际，大智慧小盘指数（993141）却在逐步攀升，并在开盘不到一个小时的时间里已录得2%的涨幅。在深市涨幅榜前列，中小板上市公司占据了多数席位。

　　 大盘股结构隐忧

　　 在支撑大盘上涨的力量中，以石化双雄和通信类个股最受人关注。由于油价上调预期的增强，石化“双雄”再度联手上涨，并带动其它指标股上行。截至收盘中国石油录得4.08%的涨幅，量比也骤然放大为2.64，中国石化也上涨2.23%。

　　 但大盘股午后的发力仍存在诸多结构上的隐忧：被视为大盘近期风向标的房地产板块的涨幅落后于大盘，仅为1.41%；占A股权重近四成的银行股涨幅仅有0.73%。

　　 谈及银行股的呆滞，九鼎德盛首席分析师肖玉航对记者表示，银行股目前的静态估值具有比较优势，但从动态估值看，却存在很大隐忧。

　　 肖表示，14家上市银行目前的资产负债率大约在95%左右，去年又发放了天量信贷，一旦这些贷款中的坏账上升，或者商业银行以发次级债的方式充实资本金，其资产负债率可能在2011年超过100%，这种情况此前在日本曾出现过，并在其后造成了破坏性的后果。

　　 此外，压制银行股的还包括传闻中的中行500亿元的再融资。

　　 相比之下，小盘股目前的估值虽然不支持其连续上涨，但因为有年报预增因素，以及高送转概念而继续受到了投资者的追捧。肖玉航表示。

　　 “二八转换”一时还难以成行，国元证券分析师郑旻则表示，“二”都是周期性的东西，去年经济好是因为银行“放水”,一旦银根紧缩要现原形；“八”里有很多是高科技企业，资产泡沫化之后，一般制造业成本上升，毛利下降,而高科技卖高附加值的东西,毛利还会随着科技进步而上升。

　　 1月9日，在中国人民大学金融与证券研究所举办的中国资本市场年会上，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松透露，2010年1月份的第一个工作周，日均信贷投放超过1000亿元，据此测算，一月新增贷款超过1万亿元应当基本成为定局。

　　 也许正是在这一银行放贷冲动的影响，央行于12日晚间发布公告，决定从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。紧缩的信号进一步明显，频率进一步加快，力度进一步加大。

　　 徐洪才称，虽然央行对今年的信贷要求“均衡投放”，但出于年底多收息等一系列考虑，很多商业银行仍会选择在一季度突击放贷，从目前情况看，市场流动性依然充裕，这将成为支撑市场走强尤其是大盘股走强的重要力量。

　　 股指期货利好大盘蓝筹毋庸置疑，“二八转换”也迟早要来，但市场要看实质性的配套行动，徐洪才称，以交易制度为例，现货市场是“T+1”，这和期货“T＋0”相冲突，而如果将现货改成T＋0又会导致市场的暴涨，如何处理将考验监管部门的智慧。