■国盛证券研发中心 肖永明

　　2009年顺利推出创业板，市场普遍感觉似乎是插了融资融券的队。因此，市场对2010年推出融资融券的预期非常强烈。那么2010年推出的概率究竟有多大呢？在回答这个问题前，先回顾下融资融券准备进程：2005年10月27日，修改后的《证券法》加入融资融券条款，为融资融券扫清法律障碍；2006年6月30日，证监会发布《证券公司融资融券试点管理办法》；2006年8月21日，沪深交易所发布《融资融券交易试点实施细则》；2006年8月29日，中国证券登记结算公司发布《中国证券登记结算有限责任公司融资融券试点登记结算业务实施细则》；2006年9月5日，中国证券业协会公布《融资融券合同必备条款》和《融资融券交易风险揭示书必备条款》；2008年4月25日，国务院出台《证券公司监督管理条例》、《证券公司风险处置条例》。2008年10月25日起，部分证券公司开始了融资融券业务全网测试,。自试点办法起，准备期大约持续三年半时间。

　　虽然市场对2010年推出预期强烈，而证监会及相关机构近日也相继表态融资融券相关准备已基本就绪，我认为2010年推出融资融券的概率将超过90％。

　　融资融券一旦推出，融资融券主要标的可能集中于部分大盘蓝筹，推出前，市场对这些大盘蓝筹会有个抢筹过程，这必然会推高股价，并带动整个市场上涨；推出后，融券机制将可能做空高估个股，进而对整个市场形成打压。因此，在融资融券推出前后，市场出现大幅波动将是必然的，且如在推出前，市场相对强势、指数处在相对高位，则很可能造成推出前市场大幅上涨形成泡沫，而推出后则出现大幅下跌态势。因此，当融资融券规模较大时，其助涨助跌的特性可能增加金融体系的系统性风险。

　　当然，融资融券将给市场带来一定的增量资金，在全面推出后，预计能使市场交易量增长30％左右。这将大大活跃市场，特别是活跃标的股票的交易。此外，融资融券将使中介机构成为最直接受益者，特别将显著改善券商的生存环境。与此同时，融资融券使得市场交易机制得到完善，为投资者提供新的盈利模式，有利于加强市场的价格发现功能，有利于市场长远发展，并促进我国证券市场逐步走向成熟。