■国泰君安 欣崎

　　 由于本周是年内最后一周，元旦过后，市场的扩容压力将逐步趋缓，市场会出现一定的活跃，温和盘升将逐渐成为主流。目前的反复震荡，其意在于为２０１０年春季行情积蓄做多能量，新一年度开始之后，大盘有望启动新一轮上攻走势。

　　市场资金面压力趋缓

　　 上周有８只基金结束募集，并将于本周成立。这无疑对前期趋紧的资金面带来一定缓解。此外，另有１１只基金正在募集或已完成募集，但尚未正式成立，剔除一只ＱＤＩＩ基金和一只债券型基金，共有９只股票型基金将会对２０１０年初的Ａ股市场提供资金支持。如按照１２月已成立的股票型基金平均每只５３．０１亿元的募集资金来计算，这９只尚未成立的股票型基金可能募集资金４７７．０９亿元，折算成入市资金约为３６０亿元。

　　 流动性方面，上半年各家商业银行都把内定的全年指标基本上用完，第四季度基本上靠回收旧贷款才能发放新贷款项目，总量难以继续增加，许多已审批项目只能放到明年一月份放款，所以明年一月份将又会是一个放款高峰期。

　　 尽管监管部门要求商业银行均衡投放，但商业银行从经济利益考虑，总要重复早贷款早收益动作，明年一月份，在没有监管部门强行计划规模的约束下，信贷大投放仍然是大概率。虽然流动性释放的最高峰已经过去，但经济稳健向上和流动性事实充裕两大基础，典型的“高增长、低通胀”特征将继续提供市场维持强势运行的基本条件。

　　上市公司总体业绩增长可期

　　 本周，一些主力机构出于业绩排名考虑，仍可能存在拉高市值的冲动，基金重仓股难以出现大幅下跌。同时，经过最近几周的连续调整之后，市场占有绝对权重的金融、地产等人气板块估值已经处于低位，继续下跌的空间有限，对于市场的稳定作用不容忽视。而从业绩情况来看，２００９年将出现上市公司净利润恢复性增长，增长率将达１９％以上，２０１０年Ａ股市场的业绩增长率将达到２６％，这将是一个令投资者们相对欣喜的业绩增长态势。考虑到２００９年四季度及２０１０年一季度相对优异的业绩同比与环比增长数据，预计企业经营改善形势已经形成，２０１０年一季度中后期将可能形成新一轮的市场乐观情绪，从而推动股市估值重心上移。如果以２００９年的预期业绩为参考，上证综指动态市盈率为２６倍左右，与历史平均估值水平相比，当前市场估值仍处在正常估值偏下区域。根据对２０１０年业绩增长的判断，２０１０年市场的目标合理ＰＥ区间在２２－２５倍之间，则２０１０年指数运行合理估值主体区间将在３５００—４０００点间。

　　关注年底两大投资主题

　　 新年之前的蓄势整理，是投资者优化持仓结构、增仓持仓比重迎接下一轮行情的好时机。但短线的震荡调整不会改变市场向上的趋势，并为布局业绩浪行情提供了机会。在年末效应和扩容节奏冲击逐渐减弱的情况下，市场的活跃度会进一步增强， 投资热点正围绕着年报业绩增长主线逐步展开。建议关注年报业绩增长和节假日消费主题的投资机会。