□中证证券研究中心 王维波

　　2009年股市持续活跃，上市公司融资活动增加，带来了证券公司承销业务特别是首发承销收入的大幅增长。据Wind资讯数据统计，2009年证券公司承销的IPO募集资金总额为2021.97亿元，实现承销及保荐费用合计48.54亿元，分别比2008年增长95.48和106.08%。

　　收入流向大券商

　　根据Wind资讯的数字，2009年证券公司通过承销上市公司首发获得的承销收入超过亿元的公司有12家，其中中国国际金融有限公司以10.97亿元名列第一，12家公司合计承销收入为38.03亿元，占全部收入的比例为78.36%。而2008年承销收入过亿元的证券公司有7家，合计为15.67亿元，占当年全部收入的比例为66.53%。虽然2008年总体融资额相对少些，IPO家数也少于2009年，但在这些承销收入仍过亿元的证券公司中，中金、中信证券、国信证券、平安证券等大券商都名列其中。这一方面说明大券商有着较强的竞争力，另一方面也说明IPO承销收入正在向大券商集中。

　　从承销家数来看，2009年进行首发的上市公司共有111家，承销5家IPO以上的证券公司有7家，最多的是平安证券和国信证券，均承销了13家。进一步统计显示，57%以上的IPO是由前10大证券公司承销的，而其他109家证券公司只占据另外40%多一点的份额，更有75家证券公司债IPO业务上“颗粒无收”。

　　从承销IPO募资金额看，2009年排名第一的中国国际金融公司承销首发募资695亿元，超过排名第二的中信证券近2倍。前五家证券公司承销总额都超过了一百亿元，五家合计承销募集资金达1276.62亿元，占全年IPO总额的2021.97亿元的63.14%。而其他113家证券公司承销的IPO募资额仅占36.86%，其中有75家证券公司业绩为0。从这方面看，在IPO承销市场中，大券商仍占据主导地位，并且有进一步集中的态势。

　　“政策市”带来高波动

　　2009年证券公司承销IPO收入虽比2008年大幅增长了106.08%，但若连系过去几年情况看，证券公司这方面的收入却是有着很大的波动性。如2008年比2007年证券公司的首发承销收入同比下降69.08%，而2007年比2006年是增长114.73%。

　　分析表明，这种波动性是与IPO家数及融资规模密切相关，而IPO的规模及发行家数又是由监管部门的发行节奏所决定的。一般情况下，监管部门会根据证券二级市场的活跃情况决定IPO的发行节奏，因此2008年股市的持续下跌使得IPO发行大大减缓，这对证券公司的承销业务及承销收入产生直接影响，相反2007年股市持续上涨使IPO发行也大幅增加。

　　数据显示，2009年IPO募资总额为2021.97亿元，而2008年IPO募资总额1034.38亿元，2007年达到4469.96亿元，2006年为1638.41亿元。由此可以看出，每年IPO募资有着较大的差别，直接带来证券公司承销业绩的较大变动。另外，在证券公司的承销收入中，除IPO外，其他募资方式如增发、配股、转债等也为证券公司带来了不少的承销收入。