龙夫/文

　　上海国资国企新一轮改革背后，是大规模的主辅分离和产业整合。随着主辅分离的持续推进和开放性、市场化重组的深入，国企不良资产这一沉坷已久的难点问题重新浮出水面，并与金融不良债权交织在一起，再次成为国企重组和转型发展的包袱。如何“处置”而不是“再次搁置”国企不良资产，实现不良债权债务的剥离和集中运营已经成为大势所趋。

　　2008年底，上海市国资委推进并确立以国盛集团作为国企不良资产处置主要平台的战略部署，并明确国盛集团“积极发挥资本运作平台作用，加快地方国企主辅剥离、减轻国企历史债务、盘活存量资产、化解社会矛盾”的战略方针。近一年来，国盛集团通过收购不良资产包、灵活处置债权，进行了集约化、专业化、社会化处置国企不良债务、解决国企历史遗留问题、推动本市国有企业的主辅分离、产业结构调整的有效尝试，以“平台”之势创新并承载上海国企不良债务处置这一新功能建设成效初现。

　　亟需创新

　　1999年，信达、东方、长城、华融等四大资产管理公司成立以后，陆续收购、管理和处置了一批国有商业银行的不良资产。这期间，上海市国有企业与资产管理公司之间多为协商解决，但是双方对清偿率分歧大，谈判周期长。由于前几年四大资产管理公司的不良资产包大多是通过市场化打包出售，外商投资者和民营企业都参与其中，2006-2007年间，部分民营资产管理公司向四大资产管理公司大量收购本市国有企业的不良债权，民营企业债权收购后，以集团公司出资不到位、上级公司担保等事由，直接通过诉讼执行等法律手段主张债权，造成了多起社会不稳定因素。

　　今年4月20日，最高人民法院下发《关于审理涉及金融不良债权转让案件工作座谈会纪要》，明确表示，为了防止在通过债权转让方式处置不良债权过程中发生国有资产流失，相关地方人民政府或者代表本级人民政府履行出资人职责的机构、部门或者持有国有企业债务人国有资本的集团公司可以对不良债权行使优先购买权。

　　对此，业内专家分析说，资产管理公司在打包出售不良债权后，债权买受方在追诉债权时，再次造成了国有资产的大量流失，而且更具隐蔽性和“合法性”。随着金融资产管理公司加快处理国有商业银行剥离的不良债权，新一轮“国有资产流失”将不可避免。事实确实如此， 2007年，上海一民企以低廉价格从某资产管理公司收购了上海某集团两笔总计4400万债权，之后立即查封其位于市中心的厂房，准备强制拍卖追讨债权，该集团为保企业稳定无奈偿付。2008年，某资产管理公司受让某区属国企为下属企业担保的债权，该下属企业早已于2002年列入政策性破产项目，并于2003年被裁定终结破产还债程序，但是该公司取得债权后，对已消灭的承继债权提请法院冻结存款，查封财产，后经多方努力，债权人才同意暂缓对已查封资产的执行，这反映出，国企不良资产处置一方面不能无限期搁置，但另一方面，如处理不当或者处置乏力将严重干扰企业正常生产经营、造成新的不稳定因素或者国资流失。

　　面对国企不良资产处置的这一两难困境，如何破解这一难题，成为国资国企创新不良债务处置的新课题。上海《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》下发后，通过深入研究监管部门对四大资产管理公司的政策要求，结合上海市国有企业的不良债务状况，以及近年来国资运作平台的债务重组实践统筹考虑，上海市国资委部署和要求国盛集团充分发挥资本运作平台的功能，通过市场化、集约化、专业化承接并处置国有企业不良债务，帮助国有企业解决历史遗留问题，处置和盘活相关资产。

　　应运而生

　　经过近一年的发展，不良资产处置业务已经成为国盛集团资产经营的重要业务板块之一，目前涵盖四个方面：市场化收购资产的处置；承接国资委委托的核销资产处置；承接市有关部门的相关债务解决任务；承接其他国企集团核心资产上市过程中剥离资产的处置。

　　对此，国盛集团董事长施德容表示，当前背景下的国企不良资产处置，不再是有着行政色彩的资产划转，国盛集团作为在上海新一轮国资国企改革的浪潮中应运而生、定位于“以非金融为主、金融为辅”的资本经营公司，应该充分发挥平台优势，通过专业化、集约化、市场化的经营运作，进行不良资产的集约处置和优化配置，促进新时期国资国企发展需要，并实现国有资产的保值增值。

　　本着这一指导思想，2009年伊始，国盛集团开始与上海市国有企业债务相对集中的华融、信达等四家资产管理公司密切沟通债务处理有关事宜，就双方优势互补、支持国有企业在突出主业发展和加快辅业资产调整工作中，切实解决好历史遗留问题进行协商。通过良好的沟通，这些资产管理公司对“国盛集团作为操作主体、整体收购并专业化处置本市国有企业的不良债务”的平台优势充分认同。

　　针对不良资产谈判过程中的具体业务问题，上海市国资委相关业务处室同国盛集团共同研究，对大型不良资产包如何进行评估的事宜，专门与国盛集团及外部专业机构成立课题小组进行探讨，制定了专门的规范模式，既实事求是，又讲究实效。

　　慎密研究后，国盛集团开始紧锣密鼓开展不良债务的处置业务，并部署集团资产管理部进行具体业务的操作和执行。该部副总经理孙健介绍说：“从一年前不良资产处置业务起步之时，我们就非常明确开展本项业务的基本宗旨，就是依托市国资委和集团平台优势，一是要通过处置上海国企的历史债务，帮助这些国有债务企业释放和盘活存量资产；二是要通过参与不良资产业务，堵住一些投资者恶意收购和强行讨债的投机空间，防止国有资产流失，维护国有企业的日常经营和社会稳定”。

　　国盛集团副总裁林益彬表示，为处置好上海国企不良债务相关工作，国盛集团明确了四条工作原则：一是牢记开展此项业务的宗旨。不以追求业务利润为唯一目的，探索建立国盛集团持续展开和扩大此项业务的工作机制，尽最大可能帮助上海国有企业减轻或消除历史债务负担、释放或盘活相关资产(抵押或查封资产)，提升企业价值。二是债务处置手段多样化。不一味简单地现金清收，将资产处置与债务企业的辅业剥离相结合，与资产置换、调整、整合、经营等方式相结合，尽最大可能挖掘和提升国有存量资产的价值，使相关各方实现共赢。三是要注重以协商方式解决问题。在债务处置过程，维护和促进社会稳定。四是发挥国盛集团的平台优势，争取和用足各种相关政策，动员和整合各种社会资源，采取灵活的处置策略和激励机制，真正体现集约化、专业化处置国企债务的效率。

　　模式创新

　　2009年6月和11月，国盛集团分别收购了华融资产包和信达资产包，华融资产包中共有806项各类资产，债务本金合计46亿元，其中涉及国有企业的债权约占20%；信达资产包中含有123项资产，债务本金合计12亿元，其中大部分是国有债务企业的不良债权。这些历史遗留债权大多资料缺失、成因复杂、存在争议、当事人或责任者已消失。

　　目前，这两个资产包处置进程非常顺利，完全达到甚至超出了预定的工作目标，并在工作中形成了不少经典处置案例。这些案例包括：通过处置国企不良债权，解决了国企之间债务纠纷，消除法律风险；通过处置国企不良债权，释放和盘活了一批抵押和查封资产；通过处置国企不良债权，解决了历史遗留问题，支持地方经济发展。这些案例的成功为进一步处置资本包中剩余不良债权奠定了良好的基础。

　　孙健介绍说，上述债权涉及本市多家国有企业，债权种类纷繁复杂，有借款类的，担保抵押类的，债转股退出的等等，所以与此相对，国盛集团必须积极探索如何在债务处置过程中，灵活运用资产的出租、置换、整合等多种手段，并争取通过创新实现业务赢利，使国盛的不良资产处置业务能够形成良性循环，得到持续发展。

　　国盛集团董事长施德容曾表示，国盛集团作为资本经营平台在不良资产处置上也要尽己所能，用资本运作的方法来解决问题，必须要经过资本化的运作，化解难题、盘活资产，特别是和相关国有企业一起商量来处置，以促进其“轻装上阵”，切实支持企业发展。

　　国有企业不良债务处置业务作为国盛一个着眼未来、长期经营和持续发展的业务板块，如何在凸显国盛企业使命和社会责任的同时，兼顾业务的经营利益也是一个现实的问题，对此，国盛集团确立了不良资产业务的经营理念：对不同性质的资产处置，考虑的重点各有侧重，但整体上要兼顾社会效益和经营利益这两方面的工作目标。

　　孙健介绍说，具体业务要具体分析，对那些涉及重点国有企业的、或不适合以市场化手段运作的不良资产，处置时的考虑重点是尽力帮助这些企业解决历史问题、盘活资产和消除不稳定因素；对其余性质的不良资产，处置时的考虑重点是在控制风险的前提下追求处置收益的最大化，以此来弥补和平衡前一类不良资产的运作成本和费用。

　　目前，国盛不良资产处置业务已初步形成三个经营特色：

　　一是集约化，即通过资产包收购和批量化处置的规模化经营，提高处置效率和市场影响力；二是专业化，运用专业的价值评估模型、规范的风险控制机制和综合的资产处置方式，最大程度盘活资产，提升价值；三是市场化，通过发挥国盛的平台作用，广泛联结相关产业集团、专业公司、社会中介等组成业务网络，各方分工协作、优势互补、实现共赢。

　　“平台”之势

　　国盛集团不良资产处置业务在一年不到的时间内，形成了独具特色的运作模式，成效初显。通过不良债务处置，国盛集团与相关企业集团建立了相互信任的良好合作关系，通过不良资产处置及相关资产运营为国企发展出谋划策，为今后参与国资系统产业集团的主业发展或资产运作打下了基础，另一方面，通过在不良资产业务上的合作，国盛集团与华融公司、信达公司等中央金融单位建立了业务往来，增进了相互了解，为今后建立全面战略合作关系奠定了良好的基础。

　　对于不良资产业务的未来发展，目前国盛已经形成共识，不良资产业务是国盛经营活动的组成部分，与优良资产运作业务一起，构成了国盛资产经营的完整体系，并且未来发展空间巨大。国盛也将充分发挥平台优势，既要着力于业务的外延拓展，承接更多数量、更大型的资产包，以扩大资产处置的规模；又要做好业务的内涵挖掘，涵盖更多的资产类型，多样化丰富运作手段，将资产处置和资产经营结合、与资本运作相结合，提升资产处置的内涵；另外，通过对各种不良资产形成原因的案例分析和总结，为国有企业防范和控制经营投资风险提供专业的咨询服务。

　　施德容表示，国盛集团作为国有资本运作平台，通过盘活存量，集约化地解决国企历史问题将有利于提高上海国企整体质量，在更大空间里平衡、调整成本，集中优势资源。按照新一轮国资国企改革和发展的要求，在推进开放性、市场化重组、非主业资产整合和中小企业改制重组中，以国盛集团为代表的资产运作平台将充分发挥好平台的功能，切切实实地为企业解决实际问题，发挥越来越重要的作用。

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