李海强

　　 青岛海尔（600690）本月16日发布的公告称：青岛海尔已以每股3港元的价格，受让了海尔集团持有的海尔电器（1169.HK）31.93％的股份。青岛海尔主营冰箱、空调，而海尔电器则主营洗衣机和热水器。（当时有提到受让价格，补充一下，可以以当日价格为标准，也可以以一段时间平均价格为标准）

　　 海尔集团由此拉开旗下白电资产的整合大幕。业界评论称，海尔此举，意在实现旗下“全白电”业务“一体化”，完成“大白电”布局，借此进一步提升其作为白电旗舰的行业地位与盈利能力。

　　 通过整合，提升整体竞争力，是目前白电行业的主流趋势。正如此前长虹将旗下空调业务挂牌出售，旨在整合旗下白电业务，谋求其白电产业发展的新路径。

　　 本月10日，美菱电器（000521）最终以3.9亿元，将四川长虹挂牌出售的旗下长虹空调、中山长虹资产收归囊下。

　　 这一结果早在市场的预料之中，长虹资产管理部部长杨军也坦陈：美菱电器一开始便是长虹白电资产“最理想、最有希望”的“下家”。

　　 对于长虹此次出售旗下白电资产给美菱电器的关联交易，市场上一种较为普遍的猜测认为：长虹很缺钱，否则也不会往长虹空调、中山长虹这两个“嫡子”头上“插草标”。

　　 “这种猜测比较难站得住脚”，招商证券研究院毕岩指出，虽然投身PDP屏幕资源生产的长虹现金需求较大，但目前四川长虹现金流情况其实不错，根据其三季报，截至2009年9月底，四川长虹账面尚有25.2亿元的现金余额，而其负债结构也比较理想，一年内到期的负债额为0。

　　 一种比较靠谱的逻辑是，无论之前竞购美菱集团，还是这次将旗下白电资产出售给美菱电器，长虹的意图也在于整合白电。事实上，2007年将美菱电器股权收归囊下时，长虹就曾承诺，三年之内将旗下白电资产整合到美菱。而这对于长虹自身而言，也十分必要。

　　 如今的白电行业，生产、渠道、服务等各方面因素都已高度同质化，但长虹白电业务则分散在长虹空调、中山长虹两家“嫡系”子公司，及其控股的美菱电器。不仅存在同业竞争之弊，而且也难以发挥协同效应。更何况，长虹空调及中山长虹的经营，之前一直由四川长虹主导，但黑电和白电在经营模式、运营周期等方面有巨大差异，难以发挥优势。同为传统黑电企业的海信，对科龙电器持续深入的整合，便是长虹最好的参照系。

　　 根据杨军的介绍，此次出售的资产在明年上半年便可完成交割。届时，美菱电器将是长虹集团白电产业的唯一运作平台，旗下白电发展什么、怎么发展，都由美菱电器“说了算”。

　　 这样一来，长虹集团旗下产业不仅能做到“黑白分明”，使四川长虹更加专注其黑电领域的发展；而且，还有可能把几家公司在白电领域的优势发挥到最大化。例如，可在压缩机、铜材等原材料方面进行集中采购，降低生产成本；增加其在国美、苏宁等下游渠道面前的议价能力；此外，还能在产品线、营销渠道上进行互补，将长虹空调拓展到华东等市场，而美菱冰箱，则可借力长虹空调在西南和海外的市场渠道优势，从而增加旗下白电产业的整体盈利能力。

　　 此外，此次整合也可为长虹集团如何实现“九大SBU（战略业务单元）”，提供了一条有效的途径。对旗下产业公司按照产业关联度进行梳理，从而形成多媒体、白电、零部件等九大SBU，是赵勇管理和发展长虹集团多元化产业的关键思路。但此思路从提出至今已有三年，其间在管理层级和机构设置方面皆遇到瓶颈，因此至今仍还是个虚概念。

　　 按照长虹的说法，今年初，长虹集团开始尝试以“大”管“小”的方式，即从旗下51个产业子公司中选出9个规模和效益更有优势的公司，授权它们管理其他小公司。这次将美菱电器作为旗下唯一的白电产业运作平台，整合其他白电资产，也恰好暗合了这一思路，其“白电SBU”呼之欲出。

　　 不过，要顺利实现整合，还有诸多待解的难题考验着双方的智慧。譬如对美菱电器——日后唯一的白电产业平台控制力太弱，“我们也意识到了这一问题”，杨军介绍说。从去年开始长虹就不断通过二级市场增持美菱电器，即使如此，其目前的持股比例也仅为22%。如今，长虹竞购美菱集团失利，美菱电器在二级市场的价格越来越高，如何继续增强对美菱电器的控制权也就成了难题。

　　 业内相关人士担忧，长虹和美菱同为国企，在实现资产深度整合时，恐怕会受到更多来自地方政府的阻力，尤其是在诸如纳税地、注册地、人员就业以及资产结构调整等问题上。之前，海信整合科龙时也曾因此而头痛不已，耐琢磨的是，长虹挂牌出售旗下资产的公告中，“不得更改注册地、纳税地”等苛刻要求也赫然在列。