新能源业务羽翼渐丰天威保变双主业战略初见成效
编者按 鉴于电网投资未来两年的高增长，以及节能减排带来的巨大需求，电力设备行业前景明朗。东兴证券的研究员于近日分别拜访了电力设备行业中两大优势企业天威保变和荣信股份的管理层，就公司的热点问题以及经营状况进行交流。本版特别推出电力设备行业上市公司调研快报。
■东兴证券 周宏宇
天威保变（６００５５０）在新能源产业上的布局基本成型，“输变电＋新能源”的双主业、双支撑战略初见成效。
风电业务成公司利润新增点
２０２０年前，国家电网特高压建设总投资将超过６０００亿元，作为国内大容量、高等级变压器的三强之一，天威保变（６００５５０）将充分受益于特高压电网的建设，变压器类业务将维持稳定增长的局面。
公司风电业务今年完成了产能的建设，具备了年产５００台１．５ＭＷ风机的生产能力，并在国内、外分别获得了风电场订单，凭借多年积累的装备制造经验及与各大电力集团长期的合作关系，明后两年，风电业务将成为公司新的利润增长点。
随着国内“太阳能屋顶计划”和“金太阳工程”的启动，即将出台的“新能源发展规划”也将大幅上调光伏产业的发展目标，今年４季度以来，全球光伏产业开始走出金融海啸冲击的阴影，需求开始复苏。
访谈摘要
２００９年１２月８日，笔者拜访天威保变管理层，就公司在变压器、多晶硅、薄膜电池及风电设备领域的经营情况进行交流，以下是交流摘要：
问题1：薄膜电池一期 46.5MW已经投产，并与泰国企业签订了为期3年的供货协议，董事会审议通过了二期150MW的项目，目前进展如何，证监会是否正式批准了公司实施配股方案？
７月２７日，公司配股申请获得证监会发审委有条件通过，将以实施２００７年度资本公积转增股本后的总股本数１１６８００万股为基数，按每１０股配售１．４股—１．８股的比例向全体股东配售，本次配股可配售股份总数为１６３５２万股—２１０２４万股。目前，公司尚未收到证监会书面通知。薄膜电池二期项目已经开始建设，项目总投资３１亿元，预计明年年底产品就能下线。
问题2：新津（3000T）、乐山(3000T)多晶硅项目均已投料试生产，09、10 年达产率分别能达到多少？新光硅业（1260T ）今年预计产量，几个项目每公斤多晶硅综合电耗、生产成本是多少？近期，国务院将多晶硅列入产能过剩行业目录，公司如何看待？
新津、乐山目前还处于设备消缺和调试阶段，明年按最理想的状态考虑，能达到设计产能５０％。新光硅业工艺上有些落后，成本偏高，需要改进，但质量在国内市场被充分认可。主要供给集团双流项目、天威英利、有研硅股。预期明后年，光伏产业增速会大幅提升，实际产能是否过剩有待证实。集团双流项目正在推进，铸锭、切片产能各有５００ＭＷ产能，组件产能１００ＭＷ。
问题3：近期公司与澳大利亚一公司签订了26台1.5MW风机出口合同，总价4550万美元，单价（约8000元/千瓦）远高于目前国内市场。风电设备也被列入产能过剩行业，国内竞争趋向白热化，公司在该领域有何优势，能保持立于不败之地？
今年７月，天威风电二期竣工，已经形成５００台１．５ＭＷ风机的产能，天威叶片具备了２００片叶片的生产能力。截至目前，天威风电先后获得内蒙古卓资风电场３３台１．５ＭＷ风电机组和澳大利亚某风电场２６台风电机组合同。内蒙古卓资风电场由集团投资，３３台机组今年全部确认收入，每台售价约７５０万元，正在现场安装。出口澳大利亚合同为离岸价（合同除了风机还包括塔筒）。天威风电成立虽晚，经过多次与国外企业的谈判，坚持样机联合设计，掌握自主知识产权，起点较高。另外，天威保变在电力行业具有较好的口碑，与各大电力集团公司都有长期的合作经历，有利于风电业务的市场开拓。公司正积极推进２ＭＷ及以上机型的开发，不排除采用技术引进方式。
问题4：兵装集团承诺2015 年前，提供300亿资金支持，实施进度及重点支持项目如何？
兵装集团入主天威后承诺：“十一五”期间，向公司提供１５０ 亿元资金支持，“十二五”期间提供３００亿元资金扶持。天威之于兵装：规模不是最大（兵装集团旗下，长安汽车规模最大），但盈利能力最强。产业方向：新能源（风电、太阳能、包括光热发电）。公司目前参股天威英利（２５．９９％），想实施跨境换股，实现对天威英利的控股，但牵涉部门多，审批流程长，操作复杂，目前仍在继续推进，另外还涉及到ＹＧＥ（英利绿色能源，纽交所上市公司）是否配合。
盈利预测
假设变压器类业务2009—2011年增长率分别为15%、10%、10%，毛利率24%；风机业务 2009—2011年分别销售33台、200 台、300台，单价5000元/千瓦，毛利率15%；多晶硅产量2009—2011 年分别为1000 吨、3500吨、4500 吨，单价为80美元/公斤，毛利率 20%；薄膜电池出货量2009—2011年分别为5MW、40MW、80MW，单价9元/瓦，毛利率35%。
预测２００９—２０１１年，公司营业收入分别为６３．５亿、９２．１亿、１０９．７亿元。每股收益分别为：０．６０、０．９２、１．２５元。按当日收盘价计算，分别对应５６．０倍、３６．５倍、２６．８倍ＰＥ。维持“推荐”投资评级。
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