撰写机构:招商证券 报告作者:陈宝强

　　宏观分析——消费价格连续9个月下降后首次转正：11月份出口同比接近转正，进口同比大幅回升，工业同比19.2%，对应的GDP同比为11.6%，为连续两个月GDP增速跃升至2位数以上；M1和M2同比均再创历史新高，且M1增速连续3个月超M2，考虑季节因素，我们认为12月新增信贷将会继续高于10、11月。从基数看，我们认为11月货币信贷同比或已见顶；11月份PPI环比年率劲升至11.7%，为08年4月份来高点，CPI环比年率升至6.2%，连续4个月上涨，2010年CPI翘尾因素将很快转化为推动，并在中期迎来CPI同比高点，按照4%的环比年率推算，2010全年CPI同比为3.3%。

　　货币政策——把握好货币信贷增长速度：上周央行公开市场继续缩量小幅净回笼，在需求萎缩的情况下，央行依旧维持央票发行利率不变。上周央行研究贯彻落实中央经济工作会议的具体措施，会议强调，2010年央行将继续实施适度宽松货币政策，根据新形势新情况重点把握好政策实施的力度、节奏和重点，把握好货币信贷增长速度。11月份房价加速反弹，近期国务院常务会议研究完善促进消费的若干政策措施，将个人住房转让营业税征免时限由2年恢复到5年，预计税费优惠末班车将使年末二手房成交到达一个高峰。

　　债券市场——国债收益率全线上行：中债总指数跌0.02%，除国债外其它债券资产均上涨；国债收益率全线上行，4年期国债收益率升5BP，7年政策性金融债收益率升5BP，1年期AA级短融收益率与央票利差大幅降18BP；短期货币市场利率下跌，二级市场央票收益率全线上行，1年期收益率涨11BP。