撰写机构:银河证券 报告作者:张新法

　　11月份金融运行的一大特征，就是货币供应量与信贷指标两者之间的背离走势得到了进一步强化。具体而言，上个月表现为货币供应量增速、贷款余额增速与新增人民币贷款量三者之间出现了背离走势（即前两者走高，后者下行）；11月份则表现为货币供应量增速、新增人民币贷款量与贷款余额增速之间出现背离（即前两者走高，后者回落）。表现在数据上，一方面，货币供应量指标延续高位运行态势，M2同比增长29.74%，比上月末高0.32个百分点，M1同比增长34.63%，比上月末高2.6个百分点，二者均创出年内新高（图1），当月人民币贷款增加2948亿元，比上月的2530亿元略有增加（图2）；但另一方面，前11个月的人民币各项贷款余额增速却回落至33.79%，比前10个月的34.19%下降0.4个百分点