撰写机构:国泰君安 报告作者:李迅雷、吕春杰、王虎

　　11月新增贷款2948亿元，M1增速34.6%，M2增速29.7%，工业增加值同比增长19.2%，出口同比下降1.2%，进口增加26.7%，CPI同比增加0.6%，PPI同比下降2.1%，这些数据都好于10月；与此同时，1-11月固定资产投资累计增速为32.1%，11月社会消费品零售总额名义增速为15.8%，投资与消费增速较上月有所回落。

　　与10月一样，本月数据可谓喜忧参半，工业生产继续好于预期，而投资、消费和出口都差于预期。其中，消费的波动是由于长假影响大于我们的测算。随着中长期贷款的下降，投资增速和新开工项目计划总投资增速都有所回落，可以预计，随着保增长任务的完成，基建新开工项目的增长将会继续下降，投资增速也将会继续回落。本月房地产新开工面积的大幅上升成为一大亮点，其绝对额超过了2006年和07年地产投资高增长时期的单月开工面积，这意味着房地产投资方面正实现由土地购置性投资向开发性投资的转变。这种转变一方面源于房地产库存的快速下降和销售的持续增长，另一方面也显示了房地产开发企业对未来经济信心的恢复，有助于拉动私人投资的回升。本月出口数据增长低于预期，从出口的量上看，也在回落，提示我们对外需不能太乐观。此外，价格走势符合我们的预期，CPI本月转正，而PPI则将于下月转正。