□银河证券 任承德

　　上周市场在持续不断的扩容压力下被迫向下寻求支撑，周一市场终于难堪重压，开盘即掉头向下破位，午盘却在石化双雄带领下上涨55点。大盘从11月24日至今盘整已经整整三周，期待中的热点切换没有出现，周一是不是新行情的开始？还值得探究。

　　迪拜事件是本轮调整过程中的利空之一。近期迪拜市场不断恶化，迪拜股指5个交易日中累计下滑超过26.7%，上周二国际评级机构惠誉将希腊主权信用评级下调至“BBB+”都打击了市场信心，不但全球股市受到波及而下跌，美元上涨也加速了油价的调整，纽约油价已经跌到70美元以下，中国石油、中国石化被拖累下跌。

　　周一午间，迪拜政府发表声明称，阿布扎比同意向迪拜金融支持基金注入100亿美元，阿联酋中央银行亦已准备支持迪拜世界。由此困扰A股的一个重要因素获得短期的解决，中国石油和中国石化的暴涨当在情理之中。同时，关于大股东向中国石化注入油田资产的传言未被公司否认也助推了中国石化的上涨。但迪拜事件爆发于11月27日，而A股市场两天前已开始调整，因此迪拜事件并非A股进入盘整的关键因素。笔者认为A股短期受到融资压力和宏观经济以及股市政策面的困扰，既限制了场外资金的介入决心，推迟了热点有效切换，还引发了获利回吐。

　　8月份暴跌过程中管理层成功运用了大规模扩容吸收流动性的市场化手段，因此扩容速度是衡量管理层态度的关键指标之一。虽然近日银监会的表态使市场对于银行板块的融资预期发生改变，是一个利多，但短期内新股发行节奏持续偏快，每周始终保持2-3批、5-10家或一家大型股的速率，这还不包括再融资的压力，因此扩容压力是市场不得不顾及的因素。本周创业板8家、中小板2家，下周一还将有中国北车发行，一时还看不到扩容减缓。上周公布的宏观经济数据显示，货币发行量仍在高位，市场并不缺乏资金，因此近一段时期的调整可以被理解为市场心有余悸。

　　宏观经济政策面是机构资金踌躇不前的重要因素。全国经济工作会议后，各项措施进入落实阶段，上周（9日）召开国务院常务会议，研究完善促进消费的若干政策措施，虽然普遍利好于市场，但最为引人关注也最有争议的是“个人住房转让营业税征免时限由2年恢复到5年”这一措施，市场对此理解不一，限制了场外资金的介入。从政策角度看，上周银监会要求各大商业银行对当前面临的信贷风险、案件风险、政府融资平台信用风险、房地产行业信贷风险、个人贷款违规流入资本市场风险和流动性风险六大风险进行全面自查，也令市场担忧。

　　目前，市场短期内摆脱盘局的能力不是很强。仔细分析蓝筹股的走势，我们发现周一仅中国石化、中国石油、北京银行、中国国航等为数不多的个股创出近期新高，而且除石油板块以外鲜有板块效应。实际上，我们还注意到11月24日以来的大部分蓝筹股也是总体亏损的。在赚钱效应缺乏和宏观经济基本面不甚明朗的情况下，蓝筹股启动行情的时机还是不够成熟。

　　笔者倾向于认为周一大幅反弹是偶然因素的影响。周一大盘再度在原上轨处获得支撑，技术上向下时突而不破，向上则已是两次突而不破，故而目前市场只能还将维持微弱的、暂时性的平衡，真正的变化有待基本面和政策面的变化。操作上看，近期容易产生的热点主要来自于蓝筹股，因此应将重点向蓝筹板块转移，而策略上则是轻仓和逢低介入为宜。

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