有市场人士称，市场化定价下，破发将“常态化”

　　东方早报记者 忻尚伦

　　

　　招商证券56倍发行市盈率被认为是破发主因王炬亮 早报资料 刘建平 制图

　　上市一个月来一直游荡于破发边缘的招商证券（600999）昨日一脚滑落，盘中跌破发行价，成为今年IPO（首次公开募集）重启以来的破发第一股。

　　谁是下一个招商证券？

　　招商证券周一以31.38元开盘，随后在金融股集体做空、大盘跳水的带动下，于10点43分跌破发行价，当天最低探至30.65元。尾盘，招商证券随大势回升，跌幅缩窄至0.7%，收于31.22元。

　　招商证券于11月17日上市，发行价为31元，发行市盈率高达56.26倍，为今年IPO重启以来发行市盈率第二高的主板上市公司；第一高为58.56倍的光大证券。上市首日，招商证券仅涨8.42%，是今年首日表现最差的新股。

　　值得注意的是，中国中冶昨日收盘价仅高于发行价7.56%。此外，比招商证券发行市盈率更高的光大证券，仅高于发行价16.5%。

　　“会有一波拯救”

　　为什么选在昨日？为什么是招商证券破发？

　　“首先，最近大盘震荡的过程中，交易量巨幅萎缩，这对券商经纪业务产生一定影响；其次，昨日早盘新股和次新股的调整幅度大于大盘，也在一定程度上进一步拖垮了招商证券的走势。”国联证券分析师李斌说。

　　另有分析师认为，证监会放松营业部和手续费限制加剧行业竞争的消息，也是招商证券破发的因素之一。

　　对整个三季度都鲜有表现的券商股的后市走向，李斌指出，目前券商板块的投资风格已转向对“创新业务”的预期，“比如海通证券近期强势，就是因为它收购了大福证券。而明年券商股的行情也将基于此，资本金雄厚的大券商走势将更有想象空间。”

　　对于券商板块的近期表现，中银国际分析师赵扬的观点则是，券商板块今年业绩虽然不错，但缺乏催化剂，后市将同步于大市。

　　不过，李斌同时提醒，一般来讲，新股破发后会有一波拯救的过程，“招商证券也不应例外。”

　　新股定价“浑水摸鱼”

　　对招商证券的破发，一投行人士昨日盘后在接受早报记者采访时表示，在新股发行改革后，新股发行定价完全由询价对象确定，而询价对象（配售对象）的网下配售锁仓期是3个月，招商证券在上市后一个月破发，这显然会影响到机构投资者对未上市券商股的定价判断，“也会影响主承销商在路演推介时对所保荐公司的定位。”

　　截至目前，华泰证券的IPO申请已经获批，国信证券、红塔证券、山西证券均已递交IPO申报材料多时，兴业证券也在近期再次递交了IPO申请材料。

　　“但我个人认为，招商证券的破发对中小盘股的发行估值影响不大。”该投行人士说。

　　在他看来，A股多层次资本市场建设，就是要将主板打造成价值风险小、长期投资资金驻足的市场；而中小板和创业板则可视为成长性高、风险大的投机乐园。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新也认为，新股发行改革越成熟，市场化定价下的“破发”将越“常态化”。

　　但也有观点认为，目前市场估值显然是“浑水摸鱼”。可见的是，新股扩容提速（本周共有10家公司进行网上申购，下周超级大盘股中国北车网上申购），发行市盈率反而越抬越高。12月1日刚招股的中小板公司普利特发行市盈率86.54倍，甚至超过了创业板，创出新股发行市盈率的两年新高；即将上市的大盘股中国重工发行后市盈率也高达42.14倍。

　　而截至本周一，沪市A股二级市场的平均市盈率仅为28.85倍。

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