郝圣德

　　自从7月10日桂林三金和万马电缆上市挂牌以来，新股发行制度改革实施快半年了，打新暴利依旧，居民储蓄贷款不断涌向股市以博取至少高于存款利率的收益。

　　据分析师观察，最近三泰电子（002312.SZ）等9只挂牌的个股吸引了更多的银行资金来到股市，“多是居民储蓄存款，还有银行发的一些兼具打新股功能的理财产品，还有一些上市公司闲置的资金，大家都不想放在银行光吃利息。”

　　考虑到中国经济表现出的通胀趋势和海内外的人民币升值预期，以及低利率政策，那么居民储蓄存款在股市中的利差交易趋势是不难理解的。

　　利差交易指用各种融资或者借贷来的低利率资金在包括股市在内的各种金融市场上博取更高收益率的行为。

　　根据我国商业银行对存贷款利率的统计，利率近年来呈不断下降趋势，1年前的城乡居民及单位的活期存款利率为0.72%，2年前为0.81%，10年前为0.99%，而目前仅为0.36%，考虑到正在转正的通胀率，可以说当前的名义零利率为中国式利差交易提供了肥沃的土壤。

　　证监会相关部门负责人表示，改革总体思路是：新股定价进一步市场化，培育市场约束机制，推动发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽责，更加重视中小投资人的参与意愿。

　　可以说新股发行制度的改革目的在于改变二级市场和一级市场的高价差，但该项制度的改革难以改变低利率带给人们的逐利动力，于是打新依然狂热。如中国建筑创出了51.29倍的摊薄后发行市盈率。

　　截至12月11日，中国建筑收于4.89元，濒临破发。如果破发，也许能更好地证明新股发行制度改革的市场化本意。市场追捧了中国建筑，也险些棒杀中国建筑。市场仅仅博取利差，而非真正价值投资。

　　在当前的中国宏观经济基础上，中国式利差交易仍将在股市上大有用武之地，这一现状将是新股发行制度改革所难改变的。