撰写机构:齐鲁证券 报告作者:傅苏

　　公司低聚异麦芽糖IMO产品09年基本持平，2010年开始恢复增长，预计年增长20%左右，毛利率维持在40%；果葡糖浆销量增长主要来源于可口可乐和百事可乐的需求增加，预计年增长15%左右，毛利率18%；公司赤藓糖醇产能由1千吨扩大至4千吨，2010年起可为公司贡献利润超过2千万元；公司IPO项目1万吨低聚果糖和3万吨水溶性纤维预计2010年四季度建成投产。

　　投资评级与盈利预测：公司09年业绩增长相对放缓，未来三年复合增长率可达40%以上，预计公司09-11年EPS分别为0.59元，0.93元，1.43元。我们看好健康功能食品未来的发展空间，公司是健康配料行业的领军者，募集资金项目投产后，公司产品结构更加丰富，将成为功能性食品配料行业的龙头企业。公司相对估值结果显示合理价格区间为37.2-57.2元，DCF绝对估值结果为54.76元。公司2010年起业绩高速增长确定性较高，且所处行业潜力巨大，给予公司“推荐”的投资评级。