撰写机构:银河证券 报告作者:秦晓斌、卞晓宁

　　估值。

　　恒生指数的估值水平处于历史均值向上的一个标准差内，接近2007年的高位。中资企业股估值弹性较大，尽管升至19倍的较高水平，但相对历史高点仍有一定空间。通过历史的横向比较以及国际市场间比较，港股整体估值已经不具备优势，继续上行恐有一定压力。

　　市场运行。

　　趋势资金避险情绪有所抬头，港股估值接近合理区间的上限，上升动力将有所减弱，短期将维持震荡的格局。

　　投资策略。

　　看好中资企业股。中国经济复苏趋势更为明朗，“调结构”政策和“业绩超预期”催生新的投资机会。看好12月A股市场，待政策明确后有望重拾升势。中资概念股的估值相对于其他港股具备一定优势，红筹股回归A股以及国际版的预期有望成为进一步推升中资股估值中枢的催化剂。

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