⊙中投证券研究所 黄君杰、徐鹏

　　基金仓位：受中央经济工作会议政策不确定性猜疑及迪拜事件影响，最近一周沪深300大幅震荡，振幅达7.8%；扣除基金被动的仓位变化，基金仓位上升，机构借调整加仓明显。截至本周二，开放式偏股型基金仓位88.37%，相比上周二主动调仓仓位上升1.67%。从规模较大的十大基金管理公司的持仓比率看，机构主动调整仓位大都上升明显。博时、华安、银华、上投摩根、广发、嘉实等六家基金最近一周主动加仓超过1%；大成基金小幅加仓；华夏、易方达仓位变化不大；南方基金略有小幅主动减仓。

　　流动性三维：对于市场弹性指标，我们选用10分钟内指数成交价与相应的开盘价的最大偏离率的倒数来表示。偏离越大，表明回复所需要的时间越长，弹性越差。今年5月至7月是市场弹性较好的区域，目前中短期市场流动性弹性指标回落，处于弹性较好区间的底部，预计短期市场仍处于整理形态中。而市场流动性宽度、深度指标均有拐点迹象，有望在企稳中转好。

　　货币供应指标趋势：由于前导性弹性指标出现回落，我们反向审视了货币政策变化及M1增速的判断。从11月27日中央政治局会议指出的政策方向看，明年会继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。由于通胀预期，预计货币活期化趋势仍将持续，我们认为依然可以维持适度乐观的中期流动性预期，而微观流动性指标虽有分化，但预计趋势依然向好。

　　中期流动性综合指标：截至周二，标准化指标值为0.66，与上周基本持平，中期流动性处于平稳状态。鉴于中期流动性指标趋好的判断，我们认为市场依然处于震荡向上趋势中，建议相对高仓位的股票配置策略。在风格配置上，一方面考虑到目前市场依然处于流动性tradable阶段，离流动性bullish阶段仍有距离，短期机会多集中在非权重，预计点燃权重蓝筹行情仍需时间；另一方面鉴于趋好的中期流动性趋势判断，风格配置上我们认为战略性的仓位转移至权重蓝筹已可逐步进行。