撰写机构:申银万国 报告作者:金泽斐

　　上调未来三年的盈利预测约15%:鉴于近期金价持续创出新高且有色分析师纷纷上调了未来的金价预期、明年上海世博消费的超预期爆发，以及公司在武汉东湖的房地产项目今年开始初步结算，明后年将加快结算进度，我们上调了公司未来三年的盈利预测，每股收益从0.62元、0.79元和0.93元上调至0.68元、0.92元和1.31元，上调幅度为15%左右。(此处盈利假设并无考虑股权出售)其中，09-11年房地产业务的净利润约为500万、5000万和1.5亿元。

　　上调投资评级至买入，上调目标价至36元:我们对公司资产价值进行重估后得出约200亿元的市值，折合每股24.78元。其中招金矿业按照香港市价，德邦09年全年净利润约在3亿元左右，按10亿总股本摊薄，每股收益0.3元，给与30倍PE，合理价值在每股9元。公司永续经营的黄金零售、餐饮食品和医药等行业给与其2010年30倍PE，值11.85元，合计公司每股价值在35.15元-36.63元之间，我们上调目标价至36元，比现有股价尚有40%以上的上涨空间，上调评级至买入，风险中等。

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