撰写机构:中信证券 报告作者:赵雪芹

　　收购资产质量相对良好，收购价格低廉，PB仅为1.01倍，08PE仅为11倍，08PS仅为0.2倍

　　公司经营状况相对良好，08年平销为1.26万元/平米，综合毛利率和净利率分别为17.09%和2.09%}2009年1-8月综合毛利率和净利率分别为16.03%和3.73%。分产品类别看，09年1-8月，家电、百货主营毛利率分别为10.75%和19.38%，对于一个二线城市的百货商场而言己属不易。

　　此次收购价格低廉，按照账而净资产计算的PB仅为1.01倍，按照经评估后的净资产计算的PB仅为0.9倍。08PE仅为11倍，08PS仅为0.2倍。

　　维持公司2009年EPS0.50元不变，调高2010-2011年EPS至0.67/0.83元(原2010-2011年EPS预测分别为0.62/0.77元)，以09年为基期未来2年CAGR为28.4%，考虑到公司在湖北区域的稳健扩张及其百货龙头地位，我们认为公司合理价值为18.76元，对应2010年28倍PE。维持现价(14.91元)买入评级。

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