撰写机构:申银万国 报告作者:林开盛、周小波

　　公司是国内TDI的龙头企业，原有TDI产能3万吨，持有其51%的权益，新建的5万吨TDI已经于今年8月31日成功投产，公司持有其100%的权益，目前公司TDI产能仅次于上海巴斯夫（16万吨）。

　　国内TDI平均有70%用于生产软体家具，而公司的这一比例更是高达80%。05-08年期间我国软体家具产量的CAGR为30%，受经济危机影响，09年1-10月产量的同比增速仅为4%，10月份软体家具的月度产量已经恢复至15%，复苏趋势显著，必然大幅拉动上游TDI的需求，支撑TDI的产品价格走高。

　　我们认为公司存在趋势向上的投资机会，预计09、10和11年EPS分别为0.28、1.11和1.30元，目前公司股价为20.93元，对应09、10和11年的P/E分别为75、19和16倍。考虑到TDI行业景气复苏和公司的高弹性，我们给予10年25倍的PE，对应目标股价为27.82元，相比目前股价还有33%的上涨空间，给予增持评级。

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