撰写机构:国海证券 报告作者:程志田

　　投资组合的绩效中，资产配臵的贡献度最大。具体到股票市场，我们谈论的资产配臵通常是指行业配臵，本系列报告的主题是指行业配臵SAA(StrategicAssetAllocation)中的数量化模型。

　　Markowitz理论的思想是在一定的风险前提下实现收益最大化，确定各类资产在投资组合中最优权重。模型的设计、参数等缺陷本文中姑且按下不表，其最大的不合理性，在于未将投资人观点考虑进去，认为市场走势完全反应了未来，无需投资人对资产收益预期与风险曝露做出判断，这显然与实际投资大相径庭。在实务投资人眼中，其意义远远不如学术界，长期以来只停留在纸上阶段，实务上不可用。其对投资实践的贡献仅仅只是提供了一种正确的指导思想。

　　本文的目的在于打破黑匣子，以最直观的形式还原GoldmanSachs模型的“本来面目”，对其进行深入透析，获取其直接含义，使之能为国内投资人快速接受。通过详细的理论推导，我们得出模型的直观含义是：投资人的每一个观点都产生一个观点投资组合，且模型将赋予其不同的权重，将所有的观点投资组合加权求和，再与市场均衡组合相加，就是投资人面临的最优配臵。

　　我们得出模型的直观含义与实务投资完全吻合，实务投资人会将观点转换成投资组合，但若全都是观点投资组合将面临极大的风险，因此最优配臵中还有市场均衡组合的存在，且不同的观点还赋予不同的权重。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。