□申万研究所 桂浩明

　　尽管昨日市场有超百点的大跌，有上千只股票跌幅超过5％，但考察当前的股市环境，市场震荡向上的趋势不会改变。因为目前政策面与基本面出现了明显的共振，也就是说两者之间具有高度的协调性，共同为股市的运行提供了一个有利的环境。

　　政策面与基本面较多逆向

　　政策面与基本面共振状况在以往是不多见的。由于宏观调控本身具有逆调控的特点，这就使得在很多时候，政策面与基本面的运行往往不是同方向的。譬如2007年，当时国内经济增长很快，企业效益十分可观，实体经济的基本面是非常好的。但是，有关方面已经感觉到了经济过热的危险，同时通胀也在抬头，所以采取措施，收紧银根，以期达到对经济进行降温的目的。

　　在这种情况下，尽管基于基本面的因素，人们对股市的上涨还抱有较大的预期，但是敏感的投资者却已经感受到了来自政策面的丝丝凉意，操作谨慎起来。到了2007年四季度，诸如社保、保险等一些机构投资者已经在慢慢减少对股市的投资了，此后大盘见顶回落，应该说是基本面与政策面出现矛盾的产物。

　　当前政策面和基本面现共振

　　而到了2008年年底，政策面出现了重大变化，国家采取措施积极刺激经济发展；而这个时候，因受到国际金融危机的冲击，国内经济基本面也出现了很多困难，增长速度明显下降，不少企业经营困难。虽然有政策面的支持，但是基本面状况却在不断变差，这个时候股市的运行也就十分艰难。

　　不过，现在股市所处的环境，却是少见的基本面与政策面共振的局面。在刺激经济政策的推动下，我国经济开始全面复苏，企业业绩出现了明显的回升。与此同时，有关方面也清醒地意识到，中国经济的复苏基础并不牢靠，因此相关的刺激政策还要继续执行，不能过早地退出。这也就是说，针对当前的经济形势，还不会出现宏观上的逆调控，经济政策会继续对基本面构成支持，两者之间存在着良好的协调，并且产生共振的效果。

　　双重推动支持股市向好

　　在上述背景下，现在人们普遍预期，2010年我国经济增长将能够达到9%乃至更高的速度，在复苏的道路上加快运行。无疑，这样的政策与基本面环境，对股市形成了极大支持。政策条件的宽松使人们对后市充满信心，而基本面不断改善，也令投资者对于实体经济所能够给予的回报有着良好的预期，于是，股市实际上是获得了来自政策面与基本面的双重推动。这种局面，在过去是很少见的。而问题还在于，这种双重推动会带来明显的协同效应，譬如因为政策面的持续向好，客观上就会形成对基本面向好的拉动作用；那些受到政策支持的行业，显然其基本面好转的速度会加快，会不断给股市带来操作题材。

　　应该承认，这种政策面与基本面的共振，不太可能成为常态。事实上，现在人们谈论的经济刺激计划退出问题，也是鉴于共振的现实而试图及早地予以矫正，使得政策恢复到逆调控的状态。无疑，这种状态今后是会看到的。只是，在现在这个特定的时间段，我们是看到了基本面与政策面的共振，并且可以确信这种共振还会持续一段时间。所以，有效地抓住由此给股票市场带来的机会，也就能够确保在一个较低风险条件下获得较大的股票投资收益。

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