重点所在

　　陈序

　　总的来看，市场对扩张性政策出现急转弯担忧过度。当中国银监会提醒银行业控制风险时，又吓着了投资者。不过，这次该跌。

　　周二，中国内地股市收盘走低，有关中国将收紧货币政策的担忧情绪引发获利回吐。本月以来已累计上涨11.44%的上证综合指数收盘跌3.5%，百分比跌幅创下8月31日以来最高水平。

　　关于收紧政策的担心倒不是空穴来风。下跌之前一天，银监会发布严厉警告，要求各家银行严格遵守资本要求，否则将面临惩罚。该监管机构发布在网站上的声明称，对今年年底之前未能达到10%资本充足率要求，未能制定科学的、切实可行的资本补充计划的银行，银监会将在市场准入、对外投资、增设机构、业务扩张等方面予以限制。提高资本要求将限制银行贷款能力。

　　此前，银监会已将银行的资本充足率要求从去年年底的8%上调至10%，并要求银行的坏帐拨备覆盖率至少要达到150%。最近，银监会还降低了银行能在其资本充足率中算入的次级债券规模（银行间相互持有的次级债券回报率较高，但偿付时排序靠后）。

　　其实，银监会声明中提及的可能制裁措施早已存在，只是未予实施。措辞严厉的声明意在显示中国政府的最新决心，即准备采取更为积极的措施收紧信贷增长。此决策为应对不良贷款风险积聚的不情愿动作，因为政府刺激经济而一力推动的信贷热潮已经在威胁中国金融体系的改革成果和银行业的未来健康。外界普遍担忧，几年后中国各银行发现挽救经济增长的贷款成为产能过剩的药渣，无法偿还。中国上次痛苦地剥离金融系统不良贷款是在5年前，花了纳税人数千亿美元。

　　除了大型国有商业银行，不能保持规定资本充足率和贷存比率的危险尤其集中在中型商业银行。政府刺激计划成为它们积极放贷，扩大市场占有率的有利时机。据境外媒体报道，一份内部银行备忘录显示，银监会上周向一家国有中型银行发出口头指示，要求其必须将今年最后两个月的未偿贷款规模限制在10月底的水平。

　　值得注意的是，以往中国习惯通过广泛实施信贷额度来限制放贷热。中国上次对银行贷款实施限制是在2007年底。2008年10月全球金融危机爆发后，贷款限制被取消。现在形势下，将对贷款的限制扩大到整个银行体系，几不可能。比任何其他主要经济体增长都要迅速的中国经济对流动性依赖至深，突然收缩贷款可能会妨碍复苏进程。所以，银监会声明中并无对商业银行进行信贷规模控制的计划。而实际上，银行放贷已经有所放缓，10月份新增银行贷款人民币2530亿元，是今年以来最低的水平，不到9月份规模的一半。

　　都在等中央经济工作会议召开。年末的会议通常会制定下一年的经济计划。尚无明显迹象显示中国在年底前会采取更强硬的措施抑制流动性过剩，但明年年初就不一定了。可以理解，投资者在会议前夕对任何负面消息会极度敏感，有关部门和官员的片言只字都将被视为对明年政策方向的暗示。中国既然想用公开警告调节银行系统过热的情绪，就免不了触到市场高度紧绷的神经。

　　是该跌一跌了。

　　（作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。）

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